柳鋼股份(601003)區位優勢致業績亮眼 沿海搬遷促長線利好
【2018-01-23】 獨到見解： 兩廣地區是我國鋼鐵缺口最大的地區，經測算這個缺口在3524-6227萬噸之間。區域供給的缺口導致了兩廣地區價格長期處于高位，今年冬季在"供暖季限產+北材南下受阻"的雙重效應下，兩廣地區的價格得到了進一步拉升，公司作為兩廣地區最大的鋼企收益明顯，業績亮眼。此外，柳鋼集團牽頭的沿海搬遷項目逐步開啟，防城港面對東盟出口的優勢明顯，沿海的區位特征也會在環保成本和物流成本上為公司提供降本空間。 投資要點 1.區域供給缺口巨大，龍頭鋼企業績大增 兩廣地區是我國鋼鐵缺口最大的地區，經測算這個缺口在3524-6227萬噸之間。區域供給的缺口導致了兩廣地區價格長期處于高位，今年冬季在"供暖季限產+北材南下受阻"的雙重效應下，兩廣地區的價格得到了進一步拉升，公司作為兩廣地區最大的鋼企收益明顯，全年歸母凈利潤預計為24.46億元-27.66億元，四季度預計為11.91億元-15.11億元，環比三季度增加預計為39%-76%，靚眼的業績是公司市場表現的保證。 2.沿海搬遷階段置換，節約成本輻射海外 12月初柳鋼發布了沿海搬遷方案，擬分階段搬遷到沿海地區。柳鋼目前鐵礦石絕大多數通過湛江港轉鐵路運輸，減量置換到沿海地區，僅鐵礦石進口方面一項就可節約成本開支13.45億元，臨近港口的區位優勢除了能帶來成本的節約也可以擴大需求的輻射范圍，有望開啟內需外需共振的新篇章。 3.十一冶建劃歸集團，打通下游擴大需求 為積極推進廣西冶金產業"二次創業"，加快打造廣西沿海鋼鐵精品基地，12月末，自治區政府又將所持有的十一冶建集團股權無償劃轉給公司控股股東柳鋼集團。十一冶建集團參與了國內眾多鋼廠的建設，成為兄弟公司后必將進一步加快柳鋼沿海搬遷的步伐。此外十一冶建集團所涉及的房地產、基建等行業的建設對于鋼材的需求很大，與柳鋼的主營業務相互配合，潛力巨大，十一冶建集團在"一帶一路"地區的項目也可以配合柳鋼進行海外布局，此次戰略重組能進一步開拓公司下游市場，擴大企業平臺，實現國家政策與市場需求雙推動的局面。 4.投資建議 我們預計公司2017-2019年實現營收413.08/454.39.17/499.83億元；歸母凈利潤為26.14/30.47/35.77億元；對應EPS為0.91/1.03/1.16元；對應PE為7.6X/6.6X/5.6X；公司目標價為9.35-10.13，目標價對應PE為17.98X-19.48X，公司業績預告大幅增長，四季度盈利環比大增，同時沿海搬遷也會帶來長期利好，給予"強烈推薦"評級。 5.風險提示 環保要求加嚴，鋼鐵價格下行 |
