中環環保(300692)深耕皖魯 打造區域水處理標桿
【2017-12-19】 主要觀點： 打造區域性水環境綜合服務商 公司以污水處理帶動環境工程發展，打造區域性水環境綜合服務商。公司成立于2017年8月年在創業板上市，上市前業績實現穩步增長，營收近三年復合增長率達到22.85%，歸母凈利潤近三年復合增長率達到20.95%。 污水處理下沉至三四線城市，公司深耕皖魯 我們認為城市污水處理市場已經接近飽和，規模增長趨于尾端，未來更多在于提標改造的投資機會；污水處理設施建設投資需求下沉至三四線城市。 公司深耕安徽和山東兩個地區的二三線城鎮污水處理廠。運營方面，公司在安徽和山東地區共運營了11家污水處理廠，合計設計處理規模43萬噸/日。工程方面，公司以運營帶動工程發展，主要致力于攻克高難度工業廢水。訂單方面，從2014年百萬級別提升至2016年上億級別，發展十分迅猛。 政策與融資齊發力，公司積極擴展PPP項目 政策端：從近期國家相關部委發布的一系列文件來看，我們認為PPP整體上高速爆發式的增長時代已經過去，強監管、重質量成為未來PPP發展的主基調。 融資端：發改委和財政部兩大主導部委推動各自體系下PPP項目資產證券化。在國家發改委收到首批上報項目中，污水處理占比超過一半。 公司上市后，資本實力顯著增強，公司抓緊把握PPP戰略機遇，推進服務城市進行PPP模式洽談。公司訂單方面已有斬獲，其中，募投項目中之一為桐城市南部新區污水處理廠及配套污水管網工程PPP項目。 盈利與估值 公司深耕安徽和山東兩大省份二三線城市，打造區域性水環境綜合服務商。公司未來發展以污水處理帶動環境工程發展，兩者發展呈現齊頭態勢。公司在PPP方面已經有項目落地，看好空間上市后在污水處理領域發展。我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.52元、0.57元、0.64元，對應的PE分別為79倍、71倍、64倍，給予"增持"評級。 風險提示 行業政策變化風險；經營區域集中的風險；環境工程類項目進展不及預期。 |
