天域生態(603717)捷足先登新市場 訂單增勢強勁未來高成長可期
【2017-11-10】 訂單大幅增長，對接雄安新區謀發展 2017年三季度公司新簽訂單6.66億元，同增33.04%；前三季度累計新簽訂單8.74億元，占去年營收的105.81%，訂單充足利好公司未來經營業績。近期公司作為聯合體之一預中標雄安新區9號地塊一區造林項目EPC總承包項目第一標段，中標額2775萬元。作為雄安首次招標公示，公司主要負責項目工程施工。公司積極拓展生態環保領域，這與雄安新區建設堅持生態優先、綠色發展的原則協同呼應。我們認為公司將會結合在園林生態工程設計、施工養護及苗木種植等方面的綜合優勢，充分把握雄安新區生態建設這一歷史性機遇。 營收增速較快，市政園林有望促業績穩增長 公司2017年三季度實現營收1.49億元，同增33.04%，增速較快，致使前三季度營收同增13.11%至5.35億元。公司業務覆蓋設計及施工，細分來看，市政園林占園林工程收入比重由2013年的44.7%增長至2016年的88.7%。公司前三季度整體毛利率為30.25%，較去年同期提升2.84%。其中市政園林業務毛利率近年均超過30%，隨著其占比不斷提升，加上園林景觀設計毛利率始終處于高位，近年均超過55%，公司盈利能力有望進一步提升。 期間費用率基本穩定，歸母凈利潤高速提升 公司前三季度期間費用率為16.56%，較去年同期上升0.34個百分點。其中銷售費用率上升0.05個百分點至2.07%；管理費用率10.86%，上升1.8個百分點，主因管理人員工資增加較多；財務費用率3.63%，回落1.5個百分點，主因上市后在手現金大幅增加使得利息收入增加。營業外收入215.7萬元，同增75%，主因三季度收到較多政府補助。綜合下來，公司歸母凈利潤同增62%至4961.48萬元。 回款面臨承壓，經營性現金流顯著惡化 前三季度公司回款情況不佳，主因業務收款減少而支付供應商采購款增多。收現比同比減少41.29個百分點至79.53%；付現比同比增加9.73個百分點至138.73%；兩者疊加致經營性現金流凈額為-2.02億元，較去年同期的-0.51億元有所惡化。 跨區域經營優勢明顯，研發技術強勢領先 公司在北上廣設立了三大設計中心，并在多地設立子公司，具備較強跨區域經營與管理能力，為后續持續擴張夯實基礎。公司通過不斷加大研發投入、引進技術人才、開展研發合作等方式，形成和積累了在河湖生態環境綜合治理、西北地區鹽堿地治理和生態濕地、水土保持等領域的領先生態修復技術和工程管理經驗，進一步提高了公司在生態園林領域的競爭優勢。 投資建議：公司作為綜合性園林企業龍頭，在設計施工一體化、跨區域經營、技術研發等方面始終保持競爭優勢，在手訂單充足；積極擁抱雄安新區建設新機遇，大力推進PPP模式；持續擴張能力強。首次覆蓋，給予公司"買入"評級。預計公司2017~2019年EPS為1.07、1.58、2.09元/股，對應PE為30、21、16倍。 風險提示：固定資產投資額增速持續下滑；項目回款風險。 |
