東江環保(002672)2017年年報點評:業績增長符合預期 危廢外延持續推進
【2018-04-02】 點評： 扣非后凈利潤增長22.23%，業績平穩增長符合預期 2017全年公司實現營收31.00億元，同比增長18.44%；實現歸母凈利潤4.73億元，同比減少11.32%。剔除掉2016年出售家電拆解業務帶來的非經常性損益影響，2017年扣非后凈利潤增速22.23%。整體毛利率35.88%，與去年毛利率36.12%基本持平；扣非后凈利率17.37%，去年同期19.13%；期間費用5.83億元，同比增長18%，與收入增速基本相當；資產負債率53.23%，去年同期52.79%，償債能力保持較好水平。 危廢在手資質160萬噸/年，收入占比達到76% 分業務來看，危廢業務目前在手資質160萬噸/年，2017年收入占比達到76%，其中無害化收入增長38.44%，毛利率47.74%（去年同期49.98%）；資源化收入增長49.33%，毛利率27.28%（去年同期32.92%）。環境工程及服務業務目前在手合同額4億元，2017年實現收入2.8億元，收入占比約9.03%，同比增長14.01%，增速略有放緩；毛利率25.72%，同比上升1.71個百分點。 危廢外延持續推進，規劃未來5年產能達到500萬噸/年 公司17年實現佛山富龍、唐山曹妃甸、四川綿陽等危廢業務的并購簽約，建成后合計將新增資質約51萬噸/年；同時，公司與海螺創業、韓國德山實業開展戰略合作，發展水泥窯協同處置危廢及廢有機溶劑回收業務。目前在建項目包括衡水睿韜、濰坊藍海、泉州東江、南平項目、沿海固廢、南通東江及江西東江銅冶煉項目等，并將逐步啟動新項目建設及技改，包括東莞豐業、曹妃甸、佛山富龍、四川綿陽、華鑫焚燒技改及水泥窯協同處置等項目。規劃未來5年產能將達到500萬噸/年，產能實現逐步擴張。 投資建議 預計公司18-19年可實現凈利潤5.73億、7.43元，對應當前股價分別為23倍、18倍，給予“推薦”評級。 風險提示：項目推進慢于預期、環保督察限產 |
