中海達(300177)全年利潤大幅增加 自研高精度板卡帶動毛利率回升
毛利率回升，全年利潤大增。公司2017 全年業績實現高增長，實現營收與我們此前預測相當，歸母凈利潤超出預期。業績增長主要有以下幾點原因：1）主營產品測繪裝備的收入增長較快，增長幅度超多30%；2）公司自主研發的高精度板卡市場投入量增加，同時公司正逐漸從此前價格戰中走出，帶動整體毛利率提升；3）新收購公司西安靈境科技有限公司于2017 年9 月份開始合并報表，靈境科技2017 年承諾凈利潤為3600 萬元，合并利潤對公司業績產生積極影響；4）2016 年由于研發投入增加、人工費用增加、公司處于恢復期等因素導致2016 年歸母凈利潤基數較低。 北斗三號衛星密集發射，下游應用迎來機遇。從去年年底開始，北斗三號衛星組網拉開序幕。目前，北斗三號衛星已經完成了3 次“一箭雙星”發射任務，累計6 顆北斗三號衛星順利入軌。2018 年將是北斗三號衛星的密集發射期，到2018 年年底預計完成18 顆北斗三號衛星發射，并率先服務“一帶一路”沿線國家。今年1 月份國家發改委發布《智能汽車創新發展戰略(征求意見稿)》，其中提出到2020 年實現北斗高精度時空服務全覆蓋，加快北斗定位導航系統在智能汽車相關領域的應用，智能汽車將成為北斗應用的重要方向。我們認為，隨著北斗三號系統的逐步成型，基于北斗的下游行業應用將迎來發展機遇。中海達作為國內衛星定位導航業的龍頭企業，有望率先受益于行業發展。 盈利預測及評級：我們預計2017~2019 年公司營業收入分別為10.06、12.47、14.88 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為0.67、0.86、1.09 億元，按最新股本4.47 億股計算每股收益分別為0.15、0.19、0.24 元，最新股價對應PE 分別為67、52、41 倍，維持“增持”評級。 風險因素：技術迭代風險；并購整合風險；北斗產業發展不及預期風險；市場競爭風險。 |
