科大訊飛(002230)2017年年報點評:營收高速增長 "平臺+賽道"戰略持續推進
點評： 細分業務全面向好，扣非歸母凈利潤快速增長。公司全年業績實現快速增長，各主要"賽道"均實現業績提升。其中對營收貢獻較大的細分方向教育產品和服務、智慧城市信息工程、電信增值產品運營、政法業務在總營收中的占比分別達到25.54%、19.21%、10.35%和10.23%，其營收同比增速分別達到51.61%、25.61%、39.37%和112.31%，為公司全年的業績提升奠定了基礎。另外像開放平臺、智能硬件、汽車、移動互聯網產品等目前體量較小的業務方向均實現了100%以上的營收增速，展現了多條賽道齊頭并進的發展態勢。2017 年歸母凈利潤有所下降，部分是由于上期收購訊飛皆成而形成較多的非經常性損益。扣除非經常性損益之后，公司2017 年歸母凈利潤同比增速達到40.72%，同樣實現快速增長。 技術持續領先，開放平臺用戶顯著增加。從技術角度來看，2017 年公司在人工智能核心技術領域摘取了七項國際第一，在語音識別、語音合成、圖像識別、機器翻譯、認知智能等多個技術領域取得突破。例如在語音合成領域，公司在國際最高水平的語音合成比賽Blizzard Challenge 再次奪冠，并在核心指標自然度、段落效果、相似度等上表現優異。公司作為國內人工智能龍頭企業地位穩固。基于人工智能技術的人工智能開放平臺為移動互聯網、智能硬件領域的創業者及海量用戶提供服務。截止2017 年末，訊飛開放平臺開發者達51.8 萬（同比增長102%），應用總數達40 萬（同比增長88%），平臺連接終端設備總數累計達17.6 億（同比增長93%），日服務量達40 億人次。訊飛開放平臺對國內人工智能開發者的覆蓋面處在國內領先地位。在開放平臺的商業化探索上，依托訊飛開放平臺的數據規模優勢和開發者規模優勢，助力廣告投放效果提升。2017 年開放平臺業務實現營收3.05 億元，同比大幅提升243.95%，開放平臺正處于快速發展階段，未來用戶持續增長和變現能力的持續增強值得關注。 研發投入高企，人均收入提升。公司2017 年研發投入為11.45 億元，同比增長61.51%，占總營收比重為21.04%。對人工智能技術持續研發以保持行業領先地位依舊是公司主要的經營策略。截止2017 年末，公司員工總數為8,659 人，同比增長45.8%，且人均收入貢獻有所提升。隨著公司在教育等領域應用的逐漸成熟，業務的規模化擴張有望帶動公司業績的快速成長。 盈利預測及評級：我們預計2018~2020 年公司營業收入分別為74.88、98.55、126.78 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為5.95、8.23、10.46億元，按最新股本13.89億股計算每股收益分別為0.43、0.59、0.75元，最新股價對應PE分別為138、100、78倍，維持"持有"評級。 風險因素：業務拓展不及預期；盈利能力提升不及預期；估值水平過高風險。 |
