路暢科技(002813)2017年三季報點評:汽車智能化產品研發順利 前后裝市場持續增長
主要觀點 1.營收基本持平，毛利率下降影響凈利潤 1）公司2017 年前三季度實現營業收入5.54 億元，同比增長0.53%；實現歸母凈利潤1222.52 萬元，同比減少68.29%。其中Q3 單季度營業收入1.38 億元，同比減少17.68%；歸母凈利潤-496.45 萬元，同比減少142.42%。2）前三季度綜合毛利率較去年同期下降5.1 個百分點，主要是由車載導航產品毛利率下降所致。3）前三季度管理費用率較去年同期上升1.52 個百分點；銷售費用率較去年同期下降0.93 個百分點，主要系差旅費、廣告費、辦公費、運費等減少所致。4）由于毛利率大幅下降，凈利潤同比減少68.29%。 2.持續技術創新，汽車智能化產品研發進展順利 公司堅持“以技術創新為發展源泉，以市場需求為發展導向”的戰略，持續進行汽車智能化產品的技術創新，品質提升及產品優化，先后與騰訊、百度、阿里巴巴等互聯網巨頭達成戰略合作，共同推進車聯網及汽車智能化的發展。2017 年上半年公司連續投資設立三家子公司從事智能駕駛艙相關產品的技術研發，2017 年10月公司最新智能駕駛技術和產品登錄香港秋季電子消費展，汽車智能化產品研發進展順利。 3.產品前裝銷售增長迅速，后裝銷售步步為營 公司采取前后裝并存的方法銷售產品。1）前裝市場上，公司雖進入時間較晚，但業務增長迅速，與廣汽豐田、馬來西亞寶來等國內外車廠建立聯系并已在部分車型上實現供貨，與此同時，與部分廠商簽訂技術研發協議，合作開發產品。目前，前裝市場銷售繼續保持高速增長，業務拓展順利進行。2）公司繼續加大后裝業務推進力度，在國內外市場分別通過自有品牌經銷模式和“ODM”經營模式銷售。2017年10 月公司推出別克GL8 智能電動尾門產品，助力后裝市場穩步增長。 4.投資建議： 公司主打汽車智能化產品，技術研發實力雄厚，產品前后裝銷售增長顯著，有望取得進一步突破。預計2017-2019 年凈利潤分別為0.28、0.38、0.62 億元，分別對應PE 164、123、75 倍，維持“推薦”評級。 5.風險提示： 汽車智能化產品研發成果不及預期；前裝市場開拓不及預期。 |
