士蘭微(600460)2017年年報點評:公司多業務布局迎高速發展
功率模塊加速市場驗證，后期藍海市場國產替代可期 2017年，公司IPM功率模塊產品在國內白色家電、工業變頻器等市場持續取得突破。國內多家主流的白電整機廠商在變頻空調等白電整機上使用了超過200萬顆士蘭IPM模塊，目前市場滲透率不足2%，后市可打入空間充足。公司的IGBT器件、IGBT大功率模塊（PIM）、超結MOSFET等產品已開始規劃進入新能源汽車、光伏等市場，預期未來幾年將繼續快速成長。 布局先進半導體制程，卡位藍海市場風口 公司共規劃了兩條12寸產線，合計120億元，實現月產能8萬片，工藝線寬為65nm-90nm。主要產品為MEMS、功率器件。該產線的投產標志著公司的分立器件制程工藝已經達到了國際一流水平。同時公司布局化合物半導體業務，項目總投資50億元，分兩期實施。積極擴展4/6寸兼容先進化合物半導體器件生產線，主要產品包括下一代光通訊模塊芯片、5G與射頻相關模塊、高端LED芯片等產品。 傳感器業務與LED業務并發促進業績持續增長 傳感器業務方面，2017年公司加速度計產品已大批量出貨，質量保持穩定；六軸慣性單元、光傳感器產品、磁傳感器產品、壓力傳感器產品、硅麥克風等產品已開始客戶推廣。2018年將以較快的速度拓展市場。而LED業務板塊，公司主攻高端產品市場。隨著新建產能的釋放，產品毛利率得到較大幅度的提升。 投資建議：我們預計2018-2020年公司凈利潤分別為2.65億元、3.42億元和4.33億元，對應EPS分別為0.20/0.26/0.33元，對應PE分別為74.2/57.7/45.5倍，維持"買入"評級。 風險提示:產能提升不及預期；主打產品價格持續下降。 |
