海利生物(603718)2017年三季報點評:業(yè)績穩(wěn)健 口蹄疫新品上市有望推動業(yè)績加速！
【2017-10-31】 1．優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力提升。公司營業(yè)收入受到豬藍(lán)耳和豬瘟招采取消的影響下滑，根據(jù)公司2017年中報，招采部分收入同比下滑81.48%，但公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升盈利能力：減少毛利較低的禽苗占比同時提升毛利較高的豬苗。根據(jù)公司三季報，2017Q3公司實現(xiàn)毛利率77.4%，同比上升1.94pct。 2.口蹄疫疫苗上市，有望貢獻(xiàn)業(yè)績新增量。據(jù)農(nóng)業(yè)部、財政部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善動物疫病防控支持政策的通知》，17年起豬瘟、藍(lán)耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行"直補"，當(dāng)前口蹄疫市場苗滲透率低，我們認(rèn)為"直補"政策將直接推動大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)購買市場苗，推動市場苗加速滲透，打開市場苗行業(yè)空間。 公司口蹄疫項目完全復(fù)制阿根廷BB公司海外工廠工藝，阿方工程師全過程參與，預(yù)計產(chǎn)品品質(zhì)將在行業(yè)前列。據(jù)公司17年半年報，公司已獲取口蹄疫O、A型、亞洲I型三價口蹄疫滅活疫苗及豬口蹄疫O型滅活疫苗的產(chǎn)品批準(zhǔn)文號，并于今年7月上市，在招采"直補"政策推進(jìn)、規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)補欄的背景下，預(yù)計將給公司業(yè)績帶了新增長！ 3.多產(chǎn)品進(jìn)入新獸藥證書注冊階段，后續(xù)放量有望推動公司業(yè)績持續(xù)增長。根據(jù)公司公告，目前公司多種產(chǎn)品進(jìn)入新獸藥注冊階段：高致病性禽流感DNA核酸疫苗（H5亞型，PH5-GD）：國家一類獸藥，是國際上首個禽類DNA疫苗，該疫苗已經(jīng)通過新獸藥證書的復(fù)核、復(fù)審，進(jìn)入最后的行政制證階段；豬支原體肺炎滅活疫苗（NJ株）、雞新-支二聯(lián)活疫苗（LaSota株+LDT3-A株）、犬瘟熱、細(xì)小病毒、腺病毒病三聯(lián)活疫苗處于新獸藥證書復(fù)核階段；副豬嗜血桿菌病三價滅活疫苗（4型H4L1株+5型H5L3株+12型H12L3株）處于新獸藥證書初審階段；豬瘟病毒E2重組桿狀病毒載體滅活疫苗（WH-09株）已經(jīng)通過臨床審批，進(jìn)入新獸藥證書注冊階段。公司疫苗品種儲備豐富，預(yù)計進(jìn)入新獸藥證書注冊階段的疫苗品種將陸續(xù)上市，有望推動公司業(yè)績持續(xù)增長！ 4.戰(zhàn)略參股人用醫(yī)療領(lǐng)域，"動保+人保"雙輪驅(qū)動起航！2016年公司公告，公司以現(xiàn)金1000萬元對"序康醫(yī)療"增資，增資后持有其1.19%的股權(quán)，根據(jù)公司三季報，序康醫(yī)療前三季度收入同比增長接近300%；根據(jù)公司公告，公司及全資子公司牧海生物通過受讓股份及增資形式，間接持有裕隆生物18.61%的股權(quán)，根據(jù)公司三季報，裕隆生物已在山東、湖南等多省拓展新客戶病安裝檢測，并與多地達(dá)成協(xié)議開始運作區(qū)域化檢驗實驗室，預(yù)計2017年底前各實驗室將陸續(xù)運營。公司戰(zhàn)略定位高遠(yuǎn)，除大力發(fā)展原主業(yè)動保外，參股"序康醫(yī)療"及間接參股裕隆生物戰(zhàn)略進(jìn)入生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，標(biāo)志著公司"動保+人保"雙輪驅(qū)動正式起航，將進(jìn)一步打開公司發(fā)展空間！ 投資建議：我們預(yù)計公司2017-19年凈利潤1.19/1.97/2.86億元，對應(yīng)EPS分別為0.18/0.31/0.44元/股；我們給予"買入-A"評級，6個月目標(biāo)價17元。 風(fēng)險提示：口蹄疫疫苗推廣不及預(yù)期，新品上市不及預(yù)期。 |
