海辰藥業(300584)現有品種發力助業績提升 研發管線充實蓄增長潛力
【2018-01-26】 業績持續向好，毛利率顯著提升：通過加強營銷團隊建設，強化核心品種銷售等措施，公司業績持續向好。2017年前三季度實現收入3.02億元，同比增長55.38%；同期實現歸母凈利潤4590萬元，同比增長47.12%。公司2017年業績預告收入4.55億元，同比增長62.03%；歸母凈利潤6469萬元-6695萬元，同比增長43%-48%。通過品種結構優化和精細化營銷模式推廣，公司毛利率由2013年的56.31%上升到2017年前三季度的77.83%。 公司產品品類豐富，主打品種競品受限：公司共擁有約44個品種，64個生產批號，產品涵蓋利尿劑類、抗生素類、免疫調節類、消化類、抗病毒類、心腦血管類等幾大類，2017年上半年收入占比分別為31.21%、23.64%、18.32%、13.47%、6.54%、2.59%；主打品種托拉塞米因主要競品生產線改造遇技術瓶頸，短期內無法繼續生產，給公司帶來快速提升市占率的機會。 在研管線充實，新上市產品打開增長空間：公司在研產品儲備豐富，梯度合理，預計未來5年每年都有新產品面世。目前進入注冊程序的產品有11個，其中蘭地洛爾、埃索美拉唑、伏立康唑、長春西汀等正在發補階段，有望2018年獲批，這些品種市場空間巨大，上市后給公司帶來顯著業績增量；同時已上市新品種逐步迎來放量，頭孢西酮2017前三季度樣本醫院銷售額同比增長51.16%。后續隨著進入更多省市醫保和抗生素分級目錄，快速增長勢頭望持續。 參與收購NMS，邁向創新和國際化：NMS集團具有藥物研發"一站式"服務平臺，是國際抗腫瘤領域為數不多的符合全球藥物研發認證體系和質量標準的綜合性研究機構。公司及控股股東曹于平先生分別出資1億元和1.5億元，聯同其他合作方共同設立總規模為6億元的生物醫用產業基金，實現對NMS集團90%股權的收購。借助本次項目實施，公司新藥研發水平和國際化運營能力將顯著提升。 盈利預測與投資評級：我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.82元、1.13元和1.53元，當前股價對應PE分別為50.2倍、36.6倍和27.0倍，首次覆蓋給予"推薦"評級。 風險提示：招標采購不及預期；研發進度不及預期；收購進度不及預期。 |
