西藏藥業(yè)(600211)2017年年報點評:新活素放量可期 依姆多增長穩(wěn)健
【2018-04-02】 公業(yè)績符合預(yù)期，看好未來業(yè)績增長 近日公司公布了2017年年報，實現(xiàn)營收9.16億元（+14.91%），歸母凈利潤2.30億（+15.81%），扣非后歸母凈利潤1.61億（-3.60%），基本EPS1.365元（+0.37%），業(yè)績基本符合預(yù)期。如扣除歐元借款導(dǎo)致的匯兌損失，扣非歸母凈利潤增長27.48%；因依姆多項目募集資金未能及時出境歸還借款產(chǎn)生匯兌損失5204萬元，但債務(wù)重組帶來的4,987萬收益與匯兌損益相抵消。總體來說，看好公司未來的業(yè)績增長。 ?核心產(chǎn)品新活素競爭力強勁，納入醫(yī)保后續(xù)有望放量 新活素（重組人腦利鈉肽）是自主研發(fā)的國家生物制品一類新藥，治療急性心衰的基因工程藥物，能快速改善心衰患者的心衰癥狀和體征，提高患者的生存質(zhì)量，降低患者的心衰住院治療費用和縮短住院時間。公司在國內(nèi)獨家生產(chǎn)，填補了國內(nèi)治療急性心衰的基因工程藥物的空白。2017年，新活素被納入《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2017年版）》乙類范圍，全國已有20個多省份執(zhí)行新的談判價格，價格有所下調(diào)，但長遠看來，將有利于新活素市場份額的擴大、市場布局拓展，對今后銷售增長和長遠發(fā)展產(chǎn)生積極作用。2017年新活素銷售量達到62萬支，實現(xiàn)收入3.8億元（+67.44%），預(yù)計2018年有望保持20%以上穩(wěn)定增長，隨著醫(yī)保的逐漸放量，未來至少存3-5倍增長空間。 ?依姆多整體經(jīng)營良好，海外收入穩(wěn)定 依姆多作為抗缺血治療的一線用藥，在冠心病用藥中占據(jù)重要地位，目前海外市場銷售網(wǎng)絡(luò)承接推進順利，已完成交接的市場涉及22個國家和地區(qū)，已交接地區(qū)的銷售金額占總金額的84%左右，完成過戶商標32個，完成MA轉(zhuǎn)換工作的國家地區(qū)15個。2017年銷售量3500萬盒（+52.32%），實現(xiàn)營收2.5億元，凈利潤1639萬元，完成盈利預(yù)測數(shù)1880.41萬美元的87.15%，扣除匯率等因素影響后，依姆多項目實現(xiàn)凈利潤約2058.88萬美元，完成盈利預(yù)測數(shù)約109.49%。海外收入整體狀況良好。 ?盈利預(yù)測與投資建議 我們預(yù)計2018-2020年營收10.62/12.75/15.29億元、凈利潤為2.86/3.63/4.61億元，EPS為1.59/2.02/2.57元，對應(yīng)PE為22/17/14倍，給予“增持”的投資評級。 風(fēng)險提示:新活素銷售低于預(yù)期；依姆多生產(chǎn)轉(zhuǎn)化進度低預(yù)期 |
