德展健康(000813)降脂藥龍頭企業(yè) 一致性評價帶來新機遇
【2017-12-29】 核心觀點 降血脂藥物龍頭企業(yè)，未來發(fā)展前景良好。公司是降血脂藥物龍頭企業(yè)，其中，阿托伐他汀是公司最核心的品種，約占公司收入的90%以上。近年來，我國血脂異常的人數(shù)迅速攀升。根據(jù)《中國健康大數(shù)據(jù)》報告，我國血脂異常的患者將近1.6 億人，降血脂用藥市場空間廣闊。從用藥上來看，他汀類藥物已經(jīng)成為目前降血脂的主流用藥，其中阿托伐他汀占比最大，預計隨著人口老齡化以及居民就醫(yī)意識的提高，阿托伐他汀市場有望穩(wěn)定發(fā)展。 一致性評價有望使行業(yè)格局重塑。我們認為，仿制藥一致性評價是國內(nèi)制藥行業(yè)的供給側改革，也是制藥業(yè)大浪淘沙的過程，隨著行業(yè)標準提升，市場格局有望重塑，低質(zhì)量品種將逐漸退出市場，同時國產(chǎn)高質(zhì)量仿制品種與原研品種的待遇將快速拉近，且根據(jù)政策規(guī)定，通過一致性評價的品種在醫(yī)保、招標、臨床使用等方面均有優(yōu)待，率先通過一致性評價的品種有望長期受益。 公司阿托伐他汀在同品種中，一致性評價進展最快。目前，公司的阿托伐他汀（"阿樂"）已經(jīng)完成了一致性評價所有試驗，申報資料已經(jīng)被CDE 受理審查，與其他企業(yè)的同品種相比，"阿樂"在時間進度上處于領先位置，我們預計"阿樂"有望在18 年一季度通過一致性評價。"阿樂"通過一致性評價后，其競爭格局有望大大改善，公司阿托伐他汀在20mg 規(guī)格領域的市場份額有望進一步向原研品種，進一步加快進口替代進程，為公司帶來重要業(yè)績增量。 財務預測與投資建議 阿托伐他汀是公司最核心的品種，且有望成為國內(nèi)第一批通過一致性評價的企業(yè)，進而加快其進口替代的進程。我們預測公司17/18/19 年EPS 分別為0.38/0.48/0.57 元，根據(jù)可比公司，給予公司2018 年22 倍估值，對應目標價10.56 元，給予買入評級。 風險提示 如果阿托伐他汀一致性評價的進展不達預期，可能會影響其市場份額情況，進而會影響公司的業(yè)績。 阿托伐他汀是公司主要的利潤來源，存在單一品種的風險。 |
