德展健康(000813)降脂藥龍頭企業 一致性評價帶來新機遇
【2017-12-29】 核心觀點 降血脂藥物龍頭企業，未來發展前景良好。公司是降血脂藥物龍頭企業，其中，阿托伐他汀是公司最核心的品種，約占公司收入的90%以上。近年來，我國血脂異常的人數迅速攀升。根據《中國健康大數據》報告，我國血脂異常的患者將近1.6 億人，降血脂用藥市場空間廣闊。從用藥上來看，他汀類藥物已經成為目前降血脂的主流用藥，其中阿托伐他汀占比最大，預計隨著人口老齡化以及居民就醫意識的提高，阿托伐他汀市場有望穩定發展。 一致性評價有望使行業格局重塑。我們認為，仿制藥一致性評價是國內制藥行業的供給側改革，也是制藥業大浪淘沙的過程，隨著行業標準提升，市場格局有望重塑，低質量品種將逐漸退出市場，同時國產高質量仿制品種與原研品種的待遇將快速拉近，且根據政策規定，通過一致性評價的品種在醫保、招標、臨床使用等方面均有優待，率先通過一致性評價的品種有望長期受益。 公司阿托伐他汀在同品種中，一致性評價進展最快。目前，公司的阿托伐他汀（"阿樂"）已經完成了一致性評價所有試驗，申報資料已經被CDE 受理審查，與其他企業的同品種相比，"阿樂"在時間進度上處于領先位置，我們預計"阿樂"有望在18 年一季度通過一致性評價。"阿樂"通過一致性評價后，其競爭格局有望大大改善，公司阿托伐他汀在20mg 規格領域的市場份額有望進一步向原研品種，進一步加快進口替代進程，為公司帶來重要業績增量。 財務預測與投資建議 阿托伐他汀是公司最核心的品種，且有望成為國內第一批通過一致性評價的企業，進而加快其進口替代的進程。我們預測公司17/18/19 年EPS 分別為0.38/0.48/0.57 元，根據可比公司，給予公司2018 年22 倍估值，對應目標價10.56 元，給予買入評級。 風險提示 如果阿托伐他汀一致性評價的進展不達預期，可能會影響其市場份額情況，進而會影響公司的業績。 阿托伐他汀是公司主要的利潤來源，存在單一品種的風險。 |
