京新藥業(002020)調研報告:核心產品保持快速增長 公司未來發展可持續
【2018-03-20】 事件點評 產品品種豐富，產業鏈布局完善。公司產品品種豐富。成品藥包括化學藥、傳統中藥和生物制劑，在心腦血管、消化道和精神神經類領域均有覆蓋：1）心腦血管調血脂藥物領域處于市場領先地位，主要產品瑞舒伐他汀鈣片在國內同類產品中占較大市場份額，匹伐他汀鈣分散片為獨家劑型產品；2）消化道方面，特色中藥康復新液和生物制劑地衣芽孢桿菌活菌膠囊，療效確切，競爭廠家較少；3）精神神經類藥物鹽酸舍曲林是國產抗抑郁治療首選；4）研發管線上后續品種豐富涵蓋治療失眠、精神分裂、帕金森病、老年癡呆等獨家專利新藥，其中獨家專利新藥EVT201項目臨床研究順利進行。原料藥主要為左氧氟沙星、環丙沙星、恩諾沙星等喹諾酮類原料藥，左氧氟沙星已占據市場領先位置，產品遠銷海外市場，同時生產辛伐他汀、瑞舒伐他汀、鹽酸舍曲林等特色原料藥。公司構建了從原料藥到成品藥的完整制藥產業鏈，原料藥與成品藥的協同發展為成品藥業務提供穩定的原料來源，形成了原料、制劑的一體化發展，使得公司具有較強的成本優勢和市場競爭力。 業績表現良好，核心品種保持快速增長。依據2017年業績快報，公司實現營業總收入22.45億元，比上年同期增長19.73%；實現成品藥銷售收入11.51億元，比上年同期增長23.50%；實現營業利潤、利潤總額和凈利潤分別為3.1億元、3.29億元和2.65億元，營業利潤、利潤總額和凈利潤分別比上年同期增長31.08%、28.76%和25.27%，公司業績表現良好。增長的主要原因是公司圍繞做強藥品主業戰略，持續推進核心大品種的培育和營銷力的提升，瑞舒伐他汀鈣、康復新液、地衣芽孢桿菌、鹽酸舍曲林等核心大品種保持著較快的增長趨勢，另匹伐他汀鈣、左乙拉西坦等新品種銷量也在不斷擴大。 瑞舒伐他汀鈣通過一致性評價，市場擴張加速。公司核心品種瑞舒伐他汀鈣兩個品規已于二月通過一致性評價，為國內第二家通過，進入隊伍前列。瑞舒伐他汀鈣片是國內一線他汀類降脂藥，市場銷售穩居降血脂藥物第二位，依據PDB 數據，目前市場份額僅為7%左右，而原研市場份額70%。國家及各省相關政策對通過一致性評價的藥品品種在醫保方面的支持，無論是進口替代或是優勝略汰，瑞舒伐他汀鈣通過一致性評價，有利于提高市場競爭力，擴大產品的市場銷售，對公司的經營業績產生積極的影響。 擬回購股份實施員工持股，推動公司持續健康發展。公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購部分公司股份，用于后期實施員工持股計劃。回購總金額不低于1億元、不超過3.3億元，回購價格不超過12元/股。若全額回購，預計可回購股份數量為2750萬股，回購股份比例約占本公司總股本的3.74%。本次回購股作為員工股權激勵的實施，有利于建立和完善公司、股東與員工的利益共享、風險共擔機制，充分調動公司員工的積極性，促進公司持續、健康發展。 投資建議 公司核心品種保持快速增長，推動公司業績維持穩定增長，預計公司2017-2019年EPS分別為0.36\0.46\0.56元，對應公司3月16日收盤價11.09元，2017-2019PE分別為30.8\24.3\19.7倍，首次覆蓋，給予"增持"評級。 存在風險 藥品安全及降價風險；行業政策風險；核心品種銷售不達預期風險；研發不達預期風險；市場競爭風險；成本上漲風險。 |
