京新藥業(yè)(002020)調(diào)研報(bào)告:核心產(chǎn)品保持快速增長(zhǎng) 公司未來(lái)發(fā)展可持續(xù)
【2018-03-20】 事件點(diǎn)評(píng) 產(chǎn)品品種豐富,產(chǎn)業(yè)鏈布局完善。公司產(chǎn)品品種豐富。成品藥包括化學(xué)藥、傳統(tǒng)中藥和生物制劑,在心腦血管、消化道和精神神經(jīng)類(lèi)領(lǐng)域均有覆蓋:1)心腦血管調(diào)血脂藥物領(lǐng)域處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位,主要產(chǎn)品瑞舒伐他汀鈣片在國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品中占較大市場(chǎng)份額,匹伐他汀鈣分散片為獨(dú)家劑型產(chǎn)品;2)消化道方面,特色中藥康復(fù)新液和生物制劑地衣芽孢桿菌活菌膠囊,療效確切,競(jìng)爭(zhēng)廠家較少;3)精神神經(jīng)類(lèi)藥物鹽酸舍曲林是國(guó)產(chǎn)抗抑郁治療首選;4)研發(fā)管線上后續(xù)品種豐富涵蓋治療失眠、精神分裂、帕金森病、老年癡呆等獨(dú)家專(zhuān)利新藥,其中獨(dú)家專(zhuān)利新藥EVT201項(xiàng)目臨床研究順利進(jìn)行。原料藥主要為左氧氟沙星、環(huán)丙沙星、恩諾沙星等喹諾酮類(lèi)原料藥,左氧氟沙星已占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先位置,產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)海外市場(chǎng),同時(shí)生產(chǎn)辛伐他汀、瑞舒伐他汀、鹽酸舍曲林等特色原料藥。公司構(gòu)建了從原料藥到成品藥的完整制藥產(chǎn)業(yè)鏈,原料藥與成品藥的協(xié)同發(fā)展為成品藥業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的原料來(lái)源,形成了原料、制劑的一體化發(fā)展,使得公司具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好,核心品種保持快速增長(zhǎng)。依據(jù)2017年業(yè)績(jī)快報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入22.45億元,比上年同期增長(zhǎng)19.73%;實(shí)現(xiàn)成品藥銷(xiāo)售收入11.51億元,比上年同期增長(zhǎng)23.50%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別為3.1億元、3.29億元和2.65億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別比上年同期增長(zhǎng)31.08%、28.76%和25.27%,公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。增長(zhǎng)的主要原因是公司圍繞做強(qiáng)藥品主業(yè)戰(zhàn)略,持續(xù)推進(jìn)核心大品種的培育和營(yíng)銷(xiāo)力的提升,瑞舒伐他汀鈣、康復(fù)新液、地衣芽孢桿菌、鹽酸舍曲林等核心大品種保持著較快的增長(zhǎng)趨勢(shì),另匹伐他汀鈣、左乙拉西坦等新品種銷(xiāo)量也在不斷擴(kuò)大。 瑞舒伐他汀鈣通過(guò)一致性評(píng)價(jià),市場(chǎng)擴(kuò)張加速。公司核心品種瑞舒伐他汀鈣兩個(gè)品規(guī)已于二月通過(guò)一致性評(píng)價(jià),為國(guó)內(nèi)第二家通過(guò),進(jìn)入隊(duì)伍前列。瑞舒伐他汀鈣片是國(guó)內(nèi)一線他汀類(lèi)降脂藥,市場(chǎng)銷(xiāo)售穩(wěn)居降血脂藥物第二位,依據(jù)PDB 數(shù)據(jù),目前市場(chǎng)份額僅為7%左右,而原研市場(chǎng)份額70%。國(guó)家及各省相關(guān)政策對(duì)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的藥品品種在醫(yī)保方面的支持,無(wú)論是進(jìn)口替代或是優(yōu)勝略汰,瑞舒伐他汀鈣通過(guò)一致性評(píng)價(jià),有利于提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售,對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響。 擬回購(gòu)股份實(shí)施員工持股,推動(dòng)公司持續(xù)健康發(fā)展。公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分公司股份,用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃。回購(gòu)總金額不低于1億元、不超過(guò)3.3億元,回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)12元/股。若全額回購(gòu),預(yù)計(jì)可回購(gòu)股份數(shù)量為2750萬(wàn)股,回購(gòu)股份比例約占本公司總股本的3.74%。本次回購(gòu)股作為員工股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施,有利于建立和完善公司、股東與員工的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制,充分調(diào)動(dòng)公司員工的積極性,促進(jìn)公司持續(xù)、健康發(fā)展。 投資建議 公司核心品種保持快速增長(zhǎng),推動(dòng)公司業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.36\0.46\0.56元,對(duì)應(yīng)公司3月16日收盤(pán)價(jià)11.09元,2017-2019PE分別為30.8\24.3\19.7倍,首次覆蓋,給予"增持"評(píng)級(jí)。 存在風(fēng)險(xiǎn) 藥品安全及降價(jià)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);核心品種銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。 |