泰格醫藥(300347)CRO巨頭藥明康德過會 板塊公司受益
【2018-03-29】 公司近況 我們更新了公司及行業近況。 評論 2018 年一致性評價大限，業績高增長有較強確定性。2017 年下半年以來，公司大臨床毛利率和訂單恢復情況良好，預計毛利率已恢復接近至2015 年722 臨床自查風暴之前水平。目前公司在手訂單充足，伴隨臨床基地備案制的推行，臨床基地產能瓶頸緩和，2018 年伴隨公司人力問題的不斷解決，公司業績高增長有較強的確定性。此外2018 年首批289 個一致性評價品種大限，帶來豐富的生物等效性臨床試驗訂單，將為公司帶來大量新增業務。一致性評價增厚下，2017-2018 將是訂單驅動型企業業績爆發的一個小周期。 積極推進海外拓展，未來伴隨國產創新走出去。國內創新藥企業海外臨床找公司合作的很多，特別是亞洲與澳洲臨床項目，承接訂單量在逐步提升。2017 年市場普遍較為擔心的國際多中心政策對海外訂單承接的影響，未來將伴隨著國內制藥企業創新藥走出去而逐步向積極方向轉變。 國內CRO 巨頭上市，有望提升板塊估值。據媒體報道，3 月27 日，發改委第51 次工作會議上，無錫藥明康德新藥開發股份有限公司順利過會，距離2 月6 日招股書預披露更新僅過了50 天左右。火速過會一方面體現公司夯實的企業經營與業績基礎，另一方面也彰顯國家對醫藥創新改革的堅定和配套產業在政策層的支持力度。預計上市時公司估值仍將受限于A 股IPO 政策，但參照已經分拆的港股上市生物CMO 子公司藥明生物與新三板上市的合全藥業估值水平（對應2018 年P/E 約為147X 及31X），公司上市后仍有較大估值提升空間，并有望進一步拉高CRO & CMO 板塊估值。 估值建議 目前，公司股價對應2018/2019 年P/E 分別為65X/49X。維持“推薦”評級。維持2017-2019 年盈利預測不變。考慮到2018 年上半年醫藥板塊整體估值的提升，以及藥明康德上市后對板塊估值提升預期的增強，我們上調目標價58.53%至65.00 元，對比當前股價有20.19%空間，對應2018/2019 年P/E 分別為78X/59X。 風險 臨床試驗基地放開速度低于預期；其他政策風險。 |
