航天電子(600879)2017年年報點評:業績符合預期 看好航天、民用產品業務長期發展
【2018-03-22】 點評：航天、民用產品收入規模穩健增長，業績符合預期。航天產品收入82.29 億元，較去年同期增加11.36%，毛利率增加2.22 個百分點，主要是由于公司報告期內承擔了多個型號研制配套任務，多次參加重大飛行試驗和發射服務，并積極拓展船舶、航空、兵器領域市場；民用產品收入46.04 億元，較去年同期增加16.85%，主要原因是公司成功斬獲"昌吉-古泉"特高壓直流工程項目等多個國內外訂單，相關應用產業發展較快。公司2017 年超額完成年度計劃，營業收入完成計劃的102.79%、歸母凈利潤實現9.73%的穩健增長；歸母凈利潤增速低于營業收入增速，主要系報告期內營業外收入較去年同期大幅減少所致，政府補助較去年同期減少0.52 億元；公司業績符合我們的預期。 傳統航天電子配套地位穩固，有望持續受益于航天強國戰略。公司是我國航天電子領域重要設備制造商，產品配套運載火箭、飛船、衛星等，在航天測控通信、機電組件、集成電路、慣性導航等領域保持國內領先水平。據人民日報報道，2018 年預計執行以北斗組網、嫦娥探月為代表的35 次發射任務，發射密度再創歷史新高。國務院發布的《2016 中國的航天》白皮書指出，"十三五"期間，我國將加快航天強國建設步伐，繼續實施載人航天、月球探測、北斗衛星導航系統、高分辨率對地觀測系統、新一代運載火箭等重大工程。我們認為隨著航天強國戰略推進，公司作為航天電子龍頭將持續受益，相關配套業務有望保持穩健增長。 打造總裝系統級產品，培育新的利潤增長點。公司總裝的系統級產品包括無人機和精確制導炸彈。 公司是全軍無人機型譜項目研制總體單位和無人機系統集中采購合格供應商名錄單位，在近程無人機領域掌握核心技術并形成領先優勢，且多個型譜無人機多次以第一名成績中標軍方采購。據搜狐網，2022年我國軍用和民用無人機需求有望增至22.8 億美元，公司無人機作為公司新的利潤增長點，前景可期。 精確制導炸彈性價比高、裝掛投放、精確打擊的特點使其擁有可觀的國際市場空間。公司作為航天科技集團精確制導炸彈唯一總體單位，總裝的"飛騰"系列產品具有一定的國際知名度，深受用戶單位青睞。 民用產品：看好電線電纜與太赫茲人體安檢系統的潛在廣闊前景。子公司航天電工，作為我國鋁合金導線的龍頭企業，擁有電線電纜領域的"中華"、"雙峰"2 個中國馳名商標，是我國線纜行業最具競爭力20 強企業。據前瞻產業研究院，2020年我國電線電纜行業銷售收入將達1.6 萬億元，在我國"一帶一路"、城鎮化等戰略落實驅動的基礎建設需求下，公司電線電纜業務有望穩定增長。太赫茲技術被美國評為"改變未來世界的十大技術"之一，被日本列為"國家支柱十大重點戰略目標"之首。公司制造的國內首臺固定通道式主動太赫茲人體安檢系統已投入試用，可廣泛替代現有安檢手段，如公司可以成功實現其太赫茲人體安檢系統的產業化，看好其廣闊的應用前景。 配套資金募集完成，投入主業項目促發展。2017 年2 月，公司完成發行股份募集配套資金22.58 億元。截至2017 年12月31 日，公司已累計投入14.48 億元募集配套資金，用于智能防務裝備系統科研及產業化能力建設項目、新一代測控通信及宇航電子元器件科研能力建設項目及高端智能慣性導航產品產業化建設項目的建設。本次配套資金募集完成后，公司總資產和凈資產均有一定幅度增加，資產負債率和財務風險將降低，有利于優化公司資本結構；相關配套資金將有效滿足公司主營業務發展需要，提高本次重組整合績效，增強公司持續經營能力。 集團混改和航天九院改制注入可期。航天科技集團擬于"十三五"末將資產證券化率由2015 年的15%提升至45% ，副總經理張建恒表示集團將把股份制改造和上市作為實現混合所有制的重要方式。公司作為航天九院旗下唯一上市平臺，有望率先受益于院所改制、國企混合所有制改革的持續推進。航天九院旗下771 所、772 所等的業務與公司聯系密切，存在整體注入公司的可能，公司業績有望進一步增厚。 盈利預測與評級：考慮航天強國戰略的持續推進、公司業務的發展及資產注入預期等，我們給予公司"推薦"評級，對應公司2018/19/20 年EPS 的預測為0.22/0.25/0.28 元/股，對應2018/19/20 年PE 為34/30/27X。 風險提示：軍品業務訂單低于預期；軍民品市場開拓不達預期 |
