正海磁材(300224)2017年三季報點評:3Q2017業績與預告一致；業務仍具備增長潛力
【2017-11-07】 3Q2017業績符合預期 正海磁材公布1-3Q2017業績：營業收入7.5億元，同比下降33%，主要是由于風電領域的釹鐵硼永磁材料銷量同比下降，以及新能源汽車電機驅動系統業務同比下降。1-3Q2017歸屬母公司凈利潤350萬元，同比下降97%，對應每股盈利0.00元，與預告一致，扣非后歸母凈利潤-26萬元，同比下降1.0x。三季度公司營業收入3.4億元，同比下降12.5%，環比增加36%，歸母近利潤1847萬元，同比下降53%，環比實現扭虧。公司三季度業績環比顯著改善的主要原因是毛利改善和資產減值損失降低。 評論：1)3Q17毛利率同比下降6.9ppt，環比增加2.1ppt至19.3%。2)1-3Q資產減值損失同比增加4.6x至3955萬元，主要是由于客戶東方電氣新能源設備（杭州）有限公司破產清算，公司對其計提壞賬準備。3Q17資產減值損失環比下降91%。3)1-3Q管理費用率同比增加5.1ppt至15.6%。4)1-3Q經營活動現金流凈額同比增加3.0x至1.6億元。5)1-3Q公司購買銀行理財產品增加，投資活動現金流凈額同比下降8.2x至-8.6億元。 發展趨勢 新能源汽車高增長背景下，需求仍然具備增長潛力。今年以來新能源汽車維持高增速，1~9月產銷量分別為42.4萬輛/39.8萬輛，同比增長40%/38%，其中9月份產銷量為7.7萬輛/7.8萬輛，同比增長80%/79%，環比增長7%/15%。子公司上海大郡從事新能源汽車驅動電機及控制系統，在新能源汽車領域布局較早，具備一定優勢，盡管前三季度該板塊銷售收入同比有所下降，但中長期仍具備增長潛力。 盈利預測 考慮到公司業務改善尚需時日，我們將2017、2018年每股盈利預測分別從人民幣0.15元與0.31元下調58%與43%至人民幣0.06元與0.18元。 估值與建議 目前，公司股價對應61x2018eP/E。我們維持推薦的評級，但將目標價下調13.29%至人民幣15.00元，較目前股價有38.38%上行空間。以反映公司業務改善尚需時日。目標價對應83x2018eP/E。 風險 稀土價格超預期下跌；新能源汽車銷量不及預期 |
