中科三環(000970)2017年年報點評:2017年業績符合預期﹔新能源汽車產品具備增長潛力
【2018-04-02】 2017 年業績符合預期 中科三環公布2017 年業績：營業收入39 億元，同比上漲10%；歸屬母公司凈利潤2.8 億元，同比下降11%，對應每股盈利0.26元，符合市場預期。2017 年公司扣非后歸母凈利潤2.6 億元，同比下降11%。4Q17 單季度公司收入11.2 億元，環比增加13%，歸母凈利潤8099 萬元，環比增加68%。2017 年公司業績同比下降的主要原因是稀土價格上漲拖累毛利率以及匯兌損益大幅增加導致財務費用上升。 評論：1）毛利率小幅下降。2017 年稀土原材料成本整體有所增加，給公司帶來一定壓力，全年毛利率同比下降2.4ppt 至22.4%。2）財務費用同比增加1.25 億元，影響EPS 約0.12 元，財務費用率同比增加3.4ppt 至1.6%，主要是由于匯兌損益同比大幅增加。3）資產減值損失同比下降98%，影響EPS 約0.03 元，其中存貨跌價損失和壞賬損失都同比大幅減少。4）經營活動現金流同比下降108%至-2854 萬元，主要是由于原材料成本增加。5）子公司寧波科寧達2017 年凈利潤達到1.67 億元，在公司利潤中的占比~59%。 發展趨勢 新能源汽車為釹鐵硼產品提供增長潛力。2 月份新能源汽車產量/銷量分別為3.9 萬輛/3.4 萬輛，同比增長119%/95%，超出市場預期。新能源汽車新補貼落地基本符合預期，將繼續對新能源汽車需求起到促進作用，同時引導行業產品升級。公司開發了部分可以用于新能源汽車微特電機的粘結釹鐵硼磁體，未來將加強高性能燒結釹鐵硼磁體在新能源汽車應用方面的研發。我們認為新能源汽車行業將繼續維持高增長，為公司產品提供增長潛力。 盈利預測 考慮到新能源汽車相關產品開發到實現尚需時日，當前股價對應41x/37x 2018/19e P/E，我們下調公司2018 年每股盈利預測17%至0.30 元，引入2019 年每股盈利預測0.33 元。 估值與建議 我們維持中性評級，但下調目標價10%至13.5 元，較股價有11%的上漲空間，對應45x 2018e P/E。 風險 新能源汽車需求不及預期。稀土原材料價格大幅上漲。 |
