癌癥基因治療概念股貝瑞基因(000710)基因測序空間千億量級 公司成長性顯著
精準醫療市場在千億量級，基因測序為精準醫療基石，公司為行業龍頭之一：精準醫療已被多國列入國家戰略規劃，為醫藥發展最有潛力的領域，我們預計市場規模在千億量級。基因測序是實現精準醫療的基礎，目前公司在國內生育健康基因測序領域市場占比約1/3，為國內龍頭企業之一。 滲透率提升+產品升級，公司生育健康業務仍有4倍以上增長空間：生育健康篩查為公司主要收入和利潤來源，我們認為仍有4倍以上增長空間主要系：1）滲透率提升：NIPT業務：行業2017年近400萬人份，二胎高齡產婦約300萬人都需要做該業務，另外頭胎滲透率50%，合計至少1000萬人。保守估計按1000元/人份計算，約100億市場規模，4倍空間；科諾安、科孕安和貝聰安等遺傳篩查：市場才剛剛興起，有望再造一個NIPT業務；2）產品升級：從貝比安向貝比安Plus升級，檢測水平從染色體非整倍體提升至染色體微缺失微重復，檢測更多，價格提升20%以上。該業務公司技術沉淀深厚、市場領導者，峰值很可能做到30-40億元以上，目前不到10億元。 ctDNA腫瘤檢測業務揚帆起航，未來空間容量達千億元：公司2017年底引進戰投8億元增資福建和瑞，國內腫瘤業務正揚帆起航。美國FDA在2017年批準了兩款用于腫瘤檢測的大panel，表明ctDNA檢測的臨床價值已獲得美國醫保機構的認可。相對于PCR檢測優勢：多重PCR出錯概率大、不能檢測新突變、只有30%人能取到組織樣本且穿刺可能帶來轉移、不能做連續監測。NGS克服了PCR的缺點，做10個位點以上就相比PCR便宜、可以做預后監測。腫瘤病人滲透率約30%、4次檢測，隨檢查費用降低、帶瘤生存者增多，這個市場約千億級。公司依托其獨家腫瘤的液態活檢系統--昂科益，我們認為腫瘤檢測業務將成公司第二大現金牛業務，空間巨大。 盈利預測與評級：預計2018-2019年EPS分別為0.99元和1.27元，對應估值分別為57倍和44倍。對標行業龍頭華大基因2018-2019年130倍和102倍估值（wind一致預期），公司股價嚴重低估。考慮到基因測序行業趨勢向上，且公司發展空間巨大，我們給予公司2018年80倍估值，對應目標價79.2，給予"買入"評級。 風險提示：NIPT業務收費大幅降價的風險、國內對新產品審批進展低于預期的風險、新業務推廣或不及預期的風險。 |
