鑫龍電器:因勢利導(dǎo)延伸產(chǎn)業(yè)鏈
鑫龍電器 002298 研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：史海昇 撰寫日期：2014-06-16 布局工程設(shè)計領(lǐng)域 近日,鑫龍電器發(fā)布公告,公司擬將“年產(chǎn)17 萬臺智能型電力電器元件產(chǎn)品生產(chǎn)線項目”的部分募集資金變更為“收購天津市泰達(dá)工程設(shè)計有限公司項目”。 確定泰達(dá)設(shè)計65.7380%股權(quán)的最終交易價格為11286 萬元,其中使用部分變更后的募集資金1 億元用于價款支付,剩余1286 萬元由鑫龍電器使用自有資金支付。 因勢利導(dǎo) 謀求資金效率 我們認(rèn)為,受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的影響,近年來公司工礦企業(yè)類客戶的投資增速有所減緩,使得公司電力自動化產(chǎn)品銷售增幅未達(dá)預(yù)期,鑫龍目前產(chǎn)能基本可以滿足所接訂單的生產(chǎn)需求。 公司及時轉(zhuǎn)向,將原項目部分募集資金用于收購盈利能力更強的資產(chǎn),使得資金的使用效率最大化,降低公司的資金成本,更有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。 受益電網(wǎng)投資 協(xié)助拓展原有業(yè)務(wù) 近年我國電網(wǎng)投資增速不減,輸配電網(wǎng)的智能化改造持續(xù)推進。泰達(dá)設(shè)計主要提供的電力工程設(shè)計、建筑工程設(shè)計等工程設(shè)計咨詢服務(wù),是國家培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要領(lǐng)域。 泰達(dá)同時為國家電網(wǎng)系統(tǒng)和系統(tǒng)外工礦企業(yè)提供電力工程設(shè)計服務(wù),既能直接受益于國家的電力投資,又能為鑫龍?zhí)峁╇娏ο到y(tǒng)內(nèi)的銷售渠道,協(xié)助拓展原有業(yè)務(wù)。 延伸產(chǎn)業(yè)鏈 提升盈利能力 本次交易前,公司主營業(yè)務(wù)為高低壓成套開關(guān)設(shè)備、元器件和自動化產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售;而泰達(dá)設(shè)計主打電力工程設(shè)計服務(wù),是設(shè)備部署及產(chǎn)品配套的設(shè)計者和策劃者,屬于收購前公司主營業(yè)務(wù)的前端和上游。 通過本項目的實施,鑫龍電器將業(yè)務(wù)延伸至上游工程設(shè)計領(lǐng)域,實現(xiàn)了與電力設(shè)備終端客戶的直接接觸。隨著產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)的凸顯,公司對終端客戶需求的反應(yīng)力將得到加強,市場拓展能力也將得到提升。 通過此次收購,公司將形成提供以設(shè)計、輸配電設(shè)備制造、元器件、安裝等電力服務(wù)一攬子解決方案的服務(wù)商,并將利用覆蓋全國的營銷平臺,協(xié)助天津泰達(dá)設(shè)計總院建立輻射全國的電力設(shè)計服務(wù)網(wǎng)絡(luò),擴大泰達(dá)設(shè)計更大范圍的影響力和市占率,從而為公司業(yè)務(wù)核心競爭力的提升提供可靠保障。 注:泰達(dá)設(shè)計將加快申領(lǐng)電力行業(yè)新能源發(fā)電專業(yè)設(shè)計資質(zhì)和電力行業(yè)專業(yè)甲級工程設(shè)計資質(zhì) 盈利預(yù)測及估值 賣方承諾并保證:泰達(dá)設(shè)計2014年度、2015年度、2016年度三年累計實際凈利潤數(shù)不低于人民幣6,073.46萬元。若未達(dá)到上述指標(biāo),差額部分由賣方按照各自本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款占本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款總額的比例以現(xiàn)金形式補償給泰達(dá)設(shè)計,從而在一定程度上增厚上市公司業(yè)績。 我們預(yù)計,2014年公司每股收益0.33元,目前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率約21倍。考慮到鋅溴電池陸續(xù)交貨給鑫龍帶來的估值提升,我們暫維持公司“買入”的投資評級。(盈利預(yù)測暫未計算電池業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻) 催化劑 鋅溴電池向國內(nèi)典型客戶(如國網(wǎng)公司)或境外客戶(如美國)供貨;產(chǎn)品通過權(quán)威方監(jiān)測;電池產(chǎn)品在國網(wǎng)風(fēng)光儲能第二批招標(biāo)中中標(biāo)。 |
