中金嶺南:業績高于預期,受益于成本控制及非經常性損益,中性
中金嶺南 000060 研究機構：高盛高華證券 分析師：張富盛,韓永 撰寫日期：2014-04-03 與預測不一致的方面。 中金嶺南公布2013 年歸屬于上市公司股東的凈利潤4.13 億元,折合每股收益0.2 元,同比下降4.5%;扣除非經常性損益后的每股收益為0.15 元,高于我們全年0.12 元的預測。我們認為公司業績高于預期主要得益于成本的合理控制及獲得拆遷補償款。要點:1)公司2013 年營業收入同比增長14.8%,但銷售管理費用下降11.9%,顯示公司較強的成本控制能力;2)報告期內子公司華加日鋁業公司獲得拆遷補償款凈額1.38 億元。3)公司2013 年綜合毛利率同比下降4.8%,我們認為主要是附產品黃金和銅價同比下降15%和7%;4)公司海外子公司佩利雅2013 年凈虧損人民幣8,672 萬元,使得公司少數股東權益減少92%。往前看:公司對2014 年鉛鋅精礦的產量計劃為32.5 萬噸(國內18.9 萬噸,國外13.6 萬噸),較2013 年上升7%。 投資影響。 由于公司已經完成對佩利雅剩余46.6%股權的收購,我們將佩利雅全部股權納入合并報表;此外,我們將公司2014/15/16 年鉛鋅成本分別下調2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相應地我們將公司每股收益預測上調至0.16/0.20/0.21 元(分別上調6%/14%/19%)。我們繼續使用PB vs. ROE 對公司估值(目標PB為2.0 倍,較之前的1.9 倍小幅上升),公司12 個月目標價上調9.6%至6.14元,對應當前股價的上行空間為4%,我們維持中性評級。上行風險:海外資源擴張取得新進展;下行風險:金屬價格低于預期。 |
