寶信軟件(600845)2017年年報點評:IDC與智能制造雙重提振 打造工業4.0領軍企業
【2018-03-27】 主要觀點 1.業績符合預期，三大業務均實現快速發展 分業務來看，2017年軟件開發業務實現營業收入33.46億元，同比增長15.94%；服務外包業務實現營業收入12.35億元，同比增長38.61%，由于公司近年來大力發展IDC業務，隨著寶之云IDC機柜的不斷上架，服務外包收入和在總營收中的占比呈逐年上升趨勢，2017年進一步提高到25.86%；系統集成業務實現營業收入1.84億元，同比增長6.36%。從單季度來看，2017年Q4實現營業收入15.87億元，同比增長16.07%，實現歸母凈利潤1.02億元，同比增長34.86%。 2.國內工業軟件行業領軍企業，進軍新興業務實現產業轉型升級 公司主營業務包括軟件開發及工程服務、服務外包和系統集成。軟件開發及工程服務為公司的傳統優勢業務，MES為核心產品，MES、EMS、冷連軋、運維服務等產品和服務在鋼鐵領域市場占有率第一；服務外包中IDC業務是核心業務，未來將不斷向毛利率更高的云服務商方向發展；系統集成將隨著資源配置進一步向高毛利的主業傾斜將逐漸收縮。公司未來的戰略方向為全面進入IDC、云計算等業務領域，實現產業轉型升級，打造工業4.0領軍企業。 3.寶鋼為寶之云提供優質資源，打造高品質IDC 公司寶之云IDC項目主要選址在寶鋼股份羅涇鋼鐵廠，總面積達到2.82平方公里，寶之云IDC為華東地區單體機柜密度最大的IDC，寶之云一期至三期現有近2萬個機柜，加上四期共規劃機柜約2.7萬個，我們預計2018年上電收費機柜將達到1.7萬個；寶之云IDC為批發型IDC，采取"先訂單，后建設"的業務模式，客戶包括基礎電信運營商、大型互聯網企業和金融企業等，具有訂單規模大、周期長、客戶粘性高等優點，同時位于上海，地理位置優越，依托寶鋼羅涇鋼鐵廠豐富的土地、水電等資源，未來擴容潛力巨大。 4.深度布局智能制造，鋼鐵信息化業務有望高速增長 公司深度布局智能制造，于2017年12月21日入選工信部首批智能制造系統解決方案供應商推薦目錄，彰顯公司在智能制造領域的地位，公司鋼鐵信息化業務需求高漲，主要驅動因素包括：（1）鋼鐵行業景氣度提升，鋼企盈利能力改善，對信息化系統改造升級需求提升；（2）寶鋼外延新增需求，一方面寶武合并，武鋼信息化系統將逐步替換成與寶鋼集團高度融合，另一方面，寶鋼股份湛江鋼鐵項目新增鋼鐵信息化訂單需求；（3）獲首鋼2.7億訂單， 新增切入大型鋼企信息化市場機會。 5.投資建議： 公司是國內工業軟件行業領軍企業，受益于鋼鐵行業回暖、寶鋼外延以及獲首鋼訂單，鋼鐵信息化業務有望快速發展；寶之云IDC一期到三期上架率不斷提高，未來寶之云四期機柜產能的釋放將成為公司業績重要支撐，同時寶之云IDC依托寶鋼羅涇鋼鐵廠，擁有大量的土地、電力等資源，未來擴容潛力巨大。 我們預計公司2018-2019年凈利潤分別為5.71億、7.87億，對應PE分別為32倍、23倍，首次覆蓋給予"推薦"評級。 6.風險提示： 鋼鐵信息化業務發展不及預期；IDC上架率低于預期 |
