佳發安泰(300559)2017年年報點評：業績超預期 新一輪成長大幕開啟
【2018-03-09】 事件：公司發布2017 年報，實現營業收入1.92 億元，同比增長15.99%，凈利潤7314 萬元，同比增長18.39%。公司另發布2018 年一季度業績預告，預計實現凈利潤420 萬元-700 萬元，同比增長138.19%-296.98%。 業績超預期，新一輪成長大幕開啟：公司2017 年和2018 年Q1 的業績預告實現了超預期增長。近2 年公司由于新老產品交替及不斷加大的研發投入，經歷了業績“陣痛期”，市場關注度相對較低。而我們認為，經過近2 年的業務調整和積累，公司當前的新老業務布局已基本到位，業績拐點已至。目前公司在傳統考試信息化領域的新產品已趨于成熟，新市場開始加速培育，有望重回穩定增長軌道。而在新業務方面，公司17 年發力布局“新高考”，借由傳統“教考”領域的優勢切入“教育信息化”領域，推出的“新高考”云巔智慧教育產品和解決方案市場取得了銷售突破。我們預計公司前期的費用投入效果將在未來2-3 年逐步呈現，新一輪成長大幕將啟。 從“教考”到“教育”，高考改革提供3 年重要機遇期：自2014 年國務院發布《關于深化考試招生制度改革的實施意見》以來，上海和浙江已進行了“3+3”高考改革試點。根據《實施意見》，2017 年將全面推進“新高考”改革。根據時間表，北京、天津、山東、海南4 個省市改革已于2017 年秋季落地，其余省份將在2018 年、2019 年秋季相繼展開。公司的“新高考”云巔智慧教育產品和解決方案能夠幫助解決新高考模式下分層走班制教學，以及教學管理和教學評價問題，目前已在上海，河南，重慶，四川和云南實現銷售。我們認為高考改革將為公司未來3 年提供重要機遇，也將成為公司從“教考”切入“教育”的第一塊試金石。 維持“審慎推薦-A”評級：考慮公司傳統教考信息化穩定發展及面臨的高考改革新機遇，預計2018-2019 年凈利潤為1.0/1.3 億元。維持“審慎推薦-A”投資評級。 風險提示：新高考業務進度低于預期；教育信息化行業競爭激烈的風險。 |
