美亞柏科(300188)2017年年報點評:2018橫向業務拓展機遇凸顯
【2018-03-29】 2017年公司實現了穩步增長，繼續保持了國內電子數據取證龍頭企業的市場地位。通過持續的研發投入增強產品競爭力，和卓有成效的新業務拓展，公司業務保持了快速增長，2012-2017年收入復合增速30.73%，凈利潤復合增速28.21%。2015年并購的企業江蘇稅軟和新德匯分別實現扣非后凈利潤4721.57萬元和5117.72萬元，超出4560萬元和4860萬元的業績承諾值，與公司資源形成了很好的融合。 公司電子數據取證相關傳統業務保持穩健增長，大數據信息化和網絡空間安全兩大新業務的發展潛力逐步釋放。2017年公司電子數據取證業務收入7.30億元，占比55%，同比增長26.04%，維持穩健增速；大數據信息化平臺業務收入2.47億元，同比增長55.55%；網絡空間安全產品收入8535萬元，同比大幅增長152.25%。 2018年公司重點關注公司刑偵和監察委業務的推進。2016年以來，因為檢察院組織機構變革，計劃調整為監察委，降低了相關采購，2017年11月國務院發布了監察委工作草案，如果草案確定下來，將會帶來信息化能力的建設需求。而刑偵行業2017年底出來內部指導預算，要求2018-2020年投入50億左右建設電子實驗室，將逐步釋放對電子數據取證設備和實驗室建設的需求。 長期來看，公司業務在橫向和縱向兩個維度都還有比較大的發展潛力。橫向上來看，公司成立以來業務逐漸從公安網安部門向刑偵、檢察院、工商、稅務、海關等部門進行擴展，不斷將成功經驗進行跨行業的復制；縱向上來看，通過將大數據、人工智能技術與公司原有的電子數據取證、網絡空間安全和互聯網搜索三大技術相互融合，公司在新業務拓展上優勢明顯，成效顯著，打開了進一步的發展空間。 公司有望借助一帶一路發展戰略，逐步拓展國際市場。公司自2005年開始配合公安部進行國際警務的培訓和業務交流。未來隨著國家"一帶一路"戰略的推進，我國將在警務方面開展更多的對外交流工作，公司也有望借此提升國際市場的知名度，向相關國家進行產品輸出。 2017年商譽減值2052萬元，后續減值風險不大。2015年公司收購的武漢大千因為沒有完成業績承諾，在2017年計提了商譽減值損失2051.95萬元。2016年計提290.7萬元，至此公司溢價收購武漢大千的所產生的商譽全部計提完成。后續來看江蘇稅軟和新德匯兩家公司運營良好，預計2018年不會有計提的風險。 盈利預測及投資建議。預計18-20年公司EPS為0.75元、1.09元、1.17元，按3月26日收盤價26.81元計算，對應PE為35.69倍、24.65倍、17.95倍?？春霉镜拈L遠發展，給予公司"增持"的投資評級。 |
