國睿科技(600562)5G布局擴產能 軌交向好提毛利
【2018-03-14】 公司是軍民用雷達領軍企業，依托中電科14所，技術實力雄厚，雷達產品毛利率持續提升，軌交信號和5G通信領域有望實現快速發展。 14所資本運作平臺：14所所長胡春明在兩會上表態，軍工企業資產證券化需要盡快提速，發揮好軍工企業上市平臺作用，推進軍工資產注入重組。預計國睿子集團即將成立，公司是14所唯一上市平臺，資本運作空間巨大。 雷達及相關系統：公司在氣象雷達領域的市場占有率高，技術優勢明顯，空管雷達受益于通航發展，將有百億市場空間。近4年雷達營收CAGR31%，毛利潤CAGR47%；受軍改影響，2017年雷達訂單明顯不足，業績增速或不及預期。但2018年軍改告一段落后有望進入3年持續較快增長期。 微波器件：公司軍品占比60%，主要配套14所；民品占比40%，客戶包括中興、華為，產品供不應求，在5G領域的市場空間較大。公司有擴大微波組件產能的意向，預計最快2018年將建成新的生產線并投產。近4年營收CAGR21%，毛利潤CAGR14%。 軌道交通信號系統：受益于城市軌交建設快速發展，業績有望保持快增長。截止今年2月，公司已中標訂單9億元。今年公司將建設擁有自主化核心技術的軌交信號項目，隨著國產化率提升，毛利率有望大幅提升。 特種電源：主要給核九院配套高壓電源，用戶群小，未來業績較為平穩。 公司盈利預測及投資評級。我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為2.14億元、2.80億、3.51億元，EPS分別為0.45元、0.58元、0.73元，對應PE分別為46X、35X、28X。公司業績增長潛力較大。考慮公司存在資產注入的較強預期，我們認為給予公司2018年45倍估值較為合理，并給予公司"強烈推薦"投資評級。 風險提示：軍改影響未消除，雷達訂單未恢復；軌交系統國產化不及預期。 |
