中航高科(600862)大尺寸蜂窩生產線建成奠定進入全球民機市場基礎 關注軍機復材與高鐵剎車片發展
【2017-12-19】 事件：2017年12月15日公司發布《關于建成南通大尺寸蜂窩生產線的公告》，據公告披露，本生產線主要為滿足國際民機市場對大尺寸芳綸紙蜂窩的需求而建，其一期項目（設計產能4500m3/年）于2016年10月啟動，2017年7月26日正式投入使用，2017年12月15日實現首件產品交付。未來公司將將根據市場情況，適時啟動二期項目建設（若以上全部完成，大尺寸蜂窩生產能力將達到9000m3/年）。 點評： 生產線投入使用+通過龐巴迪、FACC供應商質量審核為公司進入全球民機材料市場奠定基礎。公司子公司中航復材目前已經開始涉足民用航空復材領域。據航空工業制造院官網以及公司官網分別披露，中航復材蜂窩及芯材北京生產線和南通生產線已于2017年8月份通過龐巴迪公司和諾單公司供應商質量體系審核，9月份通過FACC供應商質量體系審核。其中龐巴迪是全球支線飛機主要供應商，FACC是包括波音、空客在內的全球大型飛機制造企業內飾供應商。據波音公司預測，2016-2035年期間全球民用飛機市場需求為5.9萬億美元，對應材料市場空間巨大。此外航空工業集團收購的全球知名通航飛機制造商西銳公司目前已有全復合材料機型。我們認為南通大尺寸蜂窩生產線投入使用將為公司進入世界民用飛機材料市場、參與國際競爭奠定了良好基礎。 軍機復材龍頭，受益型號列裝與單機復合材料量提升。中航復材主營預浸料、蜂窩等復材原材料生產銷售，是我國航空復材行業領跑者，是軍用航空復材原材料主要供應商，下游主要客戶為西飛、成飛、沈飛等航空整機廠。近年隨著國家新立項飛機型號大量采用復合材料，單機復合材料用量顯著提高，公司軍機復材業務有望持續受益。 高鐵剎車片業務取得重大進展，看好分享廣闊市場空間。據公司官網介紹，子公司優材百慕利用飛機剎車裝置制造的綜合技術實力，著力開拓軌道車市場，軌道車輛制動材料研發工作取得重大進展：CRH380A制動閘片在成都鐵路局動車段已上線運行25萬公里，CRH5通過CRCC認證審核，CRH380B制動閘片在西安鐵路局動車段試用情況良好。據智研咨詢，到2020年我國高鐵剎車片擁有超過144 億元/年的市場空間，進口替代需求大。我們看好未來公司高鐵剎車相關業務取得突破，分享廣闊市場空間。 全面合作制造所，目標定位集團機器人和智能制造基地。公司機床業務近年受宏觀經濟及行業景氣度影響，虧損嚴重。為推動機床業務轉型升級，2015年底公司與中航工業制造所確立長期全面戰略合作關系，共同發展高端裝備制造產業。2016年公司組建了航智科技，完成與上市公司間資產、經營業務分立，目標將原有機床業務改造升級為數控機床及航空專用裝備業務，并確保中航工業制造所協作項目生產進度與交付任務。據2017年半年報，公司以成為中航工業機器人和智能制造產業制造基地為發展目標。我們認為，公司股東中航高科技與中航工業基礎院作為"一個機構、兩塊牌子"，下屬制造所等機構，未來裝備業務發展有望持續受益于制造所協同合作。 盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019年EPS 分別為0.14、0.15、0.18元，結合可比公司估值情況，考慮公司航空復材業務龍頭地位和稀缺性以及高鐵剎車片未來潛在廣闊空間，給予公司2017年80倍PE，目標價11.20元，維持"增持"評級。 風險提示。（1）軍品需求下降；（2）民品市場競爭加劇。 |
