中航沈飛(600760)2017年年報點評:歸母凈利潤增長26％ 新型殲擊機有望驅動業績增長
【2018-04-11】 公司2017年營業收入194.59億元，同比增長8.82%（經重述）；歸母凈利潤7.07億元，同比增長25.58%（經重述）。 核心觀點： 業績表現良好，毛利率增加，歸母凈利潤增長26%。公司2017年實現收入194.59億元，報表經重述后同比增長8.82%；歸母凈利潤7.07億元，報表經重述后同比增長25.58%。其中子公司沈飛公司收入為184.78億元，凈利潤為6.49億元。公司歸母凈利潤增長的主要原因是航空制造業毛利率為9.58%，同比增加1.08個百分點。 預收款顯著增加，2018年購買原材料等關聯交易增加。公司2017年底預收款達到110.69億元，同比增加277%，表明公司近期訂貨量增加明顯。同時，公司2018年預計向關聯人購買原材料、燃料、動力等109.08億元，同比增長57.84%，表明公司為18年生產進行積極布局。 某型殲擊機有望放量，驅動公司業績快速增長。解放軍報2018年2月28日電，殲16作為國產新型戰斗機，與殲20等戰機搭檔使用，形成制空、制海、制地作戰的強大功能組合。新華社2015年8月6日報道，殲16于2011年首飛，2013年正式公布。從需求上看，該型戰機具有強大的對地能力，將搭配殲20成為未來主力機型之一，裝備空間較大。從時間點上推測，該型戰機正處于量產初期或擴產階段，或將驅動公司業績快速增長。 控股股東增持，彰顯對公司未來持續穩定發展的信心。公司2月14日發布公告，基于對公司防務核心業務投資價值的認可及對未來持續穩定發展的信心，控股股東中航科工于2月13日增持股份243萬股，并計劃自2月13日起6個月內以不高于30元的價格增持股票。 投資建議與盈利預測：我們認為，某型殲擊機需求空間較大，有望在近幾年加速交付，驅動公司業績增長。預計公司18-20年歸母凈利潤為7.82/9.12/10.45億，對應EPS為0.56/0.65/0.75元，對應當前股價的PE為68/59/51倍。公司作為殲擊機上市平臺，具有較強稀缺性。配套募集的16.68億元將投入新機研制生產能力建設項目，在需求空間較大的背景下，預計產能的提升將為公司進一步帶來業績的增長，公司估值與其他主機廠相比處于中游位置，給予"買入"評級。 風險提示：軍品采購與交付具有不確定性；軍品定型與改型具有不確定性。 |
