湘電股份(600416)2017年年報點評:業績大幅下滑 關注軍工、新能源與車船動力
【2018-04-03】 點評:風電銷量下降與政府補助減少致業績下滑,優化管理模式扣非歸母凈利潤大幅增長。公司2017年營業收入較上年下降11.59%,主要原因是風電裝機處于低位,風電銷售量下降影響。報告期內計入當期損益的政府補助較上一年度減少0.88億元,是歸母凈利潤同比減少31.47%的主要原因。本年度公司營業收入雖與同期相比有所下降,但得益于經營質量的提高,交流電機、直流電機、風力發電機等主要產品毛利率分別為33.28%、34.63%、21.49%,分別比上年增加9.66、15.83、4.44個百分點,得以實現扣非后歸母凈利潤同比增長353.20%。 以“電傳動技術”為核心發展高端裝備,聚焦軍工、新能源與動力產業技術。公司主要從事船舶動力、電機電控、風力發電、大型水泵等高端成套裝備研制生產和銷售,是國務院確立的國家重大技術裝備國產化研制基地。公司實施創新驅動戰略,實現從傳統產業向軍工、新能源、動力產業技術的轉型。2017年上半年,公司聯合湘電集團、湖南國企改革發展基金等戰略投資者聯合出資15.3 億元成立湖南湘電動力有限公司,有望成為未來艦船綜合電力推進系統等軍民融合業務布局平臺。公司依托風電整機研發和制造優勢,積極拓展風電全產業鏈,陸上和海上風電全面突破,連續4年風機銷售位居行業第一梯隊。公司同時優化升級傳統動力產業,培育打造軌道交通牽引系統、新能源汽車、電機電控等產品單元,建成了湖南省智能制造示范車間,風電變頻器智能化生產水平達到國內外先進水平。 軍工業務:綜合電力推進市場空間廣闊,作為行業龍頭有望充分受益。公司2016年完成注入大股東軍品資產,并投資建設綜合電力系列化/產業化項目,研制的船舶綜合電力推進系統等先進技術和裝備,在全球處于領先地位。。綜合電力推進系統能夠保障艦載高功率設備的順利運行,在降低行駛噪音、艦船加速、船舶信息化和網絡化等方面具有明顯優勢,是未來大型船舶,尤其是海軍大型艦船發展的必然趨勢。目前我國海軍艦船正處于批量建造時期,但大型艦船需求缺口仍然巨大,隨著未來我國海軍更多大型艦艇的批量建造,綜合電力推進系統業務有望迎來訂單集中釋放期,預計未來30年市場規模近萬億。公司作為我國綜合電力推進領域的龍頭企業,在軍船全電推業務領域有望充分受益。 民品業務:軍民融合提升產品競爭力,未來業績有望快速增長。公司軍民融合取得新的進展,動力產業技術與新能源業務發展強勁。代表國際先進水平的軍用系統技術應用于民用船舶領域取得突破,已與福船集團簽訂國內首條民用綜合電力系統大型起重船研制戰略合作協議,為公司在民用船舶推進設備市場開辟了新的道路;地鐵牽引系統、半直驅永磁風力發電機、高鐵永磁驅動電機、新能源汽車電驅動系統等軍民融合產業發展勢頭同樣強勁。公司軍用技術轉民用不斷提升產品競爭力,有望在制造業升級背景下夯實競爭力,取得快速增長。 盈利預測與評級:考慮到軍工電力推進的巨大市場空間和公司民品的競爭力不斷增強,我們對公司2018/19/20年EPS的預測分別為0.13/0.15/0.19元,對應2018/19/20年PE為80/68/56倍,給予公司“推薦”評級。 風險提示:軍品訂單不及預期;綜合電力系統成果產業化不及預期。 |