中航飛機(000768)戰(zhàn)略空軍需大國重器 中華大飛機旗艦鯤鵬展翅
【2018-04-10】 建設(shè)中國特色、世界一流的武裝力量體系，軍費穩(wěn)健增長為裝備采購提供有力支撐。據(jù)軍事科學(xué)院研究員陳舟介紹，當(dāng)前全球大國戰(zhàn)略競爭和博弈日趨激烈，只有依托強有力的現(xiàn)代化軍隊和國防體系才能給我國和平發(fā)展的大環(huán)境提供有力的戰(zhàn)略后盾。習(xí)總書記在十九大報告中提到?力爭到2035 年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊?。十九屆三中全會公報提出要建設(shè)中國特色、世界一流的武裝力量體系。落實到軍費來看，我國軍費2017 年首次達(dá)到萬億元規(guī)模，2018 年增速達(dá)到超預(yù)期的8.1%。由于國防費投向投量的重點是優(yōu)化武器裝備規(guī)模結(jié)構(gòu)，發(fā)展新型武器裝備，軍費穩(wěn)健增長將持續(xù)為我國武器裝備建設(shè)提供有力支撐。 戰(zhàn)略空軍需大國重器，運20需求打開成長空間。我國打造戰(zhàn)略空軍，近幾年航空裝備正進(jìn)入發(fā)展快車道，同時飛向遠(yuǎn)海、遠(yuǎn)洋訓(xùn)練正成為新常態(tài)。大型戰(zhàn)略運輸機作為部隊遠(yuǎn)程快速部署主要工具，對實現(xiàn)戰(zhàn)略空軍意義重大。據(jù)《World Air Forces 2018》數(shù)據(jù)，美國擁有戰(zhàn)略運輸機267架（45架C-5，222架C-17），相比之下我國戰(zhàn)略運輸機主要依賴22架的伊爾76進(jìn)口，數(shù)目嚴(yán)重不足。隨著運20于2016年正式服役，我國正逐步形成自主戰(zhàn)略投放能力，此外基于運20平臺改進(jìn)的特種機亦將提高我國作戰(zhàn)能力。據(jù)新浪軍事預(yù)測，我國未來運20需求在200架以上，列裝空間巨大。 運8/9構(gòu)建完整運輸、特種機體系，轟6、殲轟系列維護國土安全上發(fā)揮重要作用。運8、運9是當(dāng)前我國主力戰(zhàn)術(shù)運輸機，其中運-9作為運-8深度改進(jìn)的中型運輸機，一方面未來有望與運-20形成"高低"配，共同構(gòu)建完整空軍運輸機體系，另一方面亦是預(yù)警機、反潛機等特種機的重要平臺。H6系列與JH7系列作為我國主力轟炸機型，在維護國土安全上發(fā)揮著重要作用。我們認(rèn)為受益空軍裝備快速發(fā)展，戰(zhàn)術(shù)運輸機和轟炸機未來需求將持續(xù)增長。 國產(chǎn)民機事業(yè)正起步，未來發(fā)展空間廣闊。C919預(yù)計于2021年將交付首家用戶。據(jù)商飛計劃，C919取證之后會批量生產(chǎn)，前期每年生產(chǎn)20架，之后50架，最終將具備150架C919大型客機的年批生產(chǎn)能力。據(jù)工信部，目前C919在手訂單總數(shù)（含意向訂單）合計815架（數(shù)據(jù)截至2018年2月27日），據(jù)搜狐軍事，目前C919造價約為5000萬美元，對應(yīng)C919在手訂單總空間約407.5億美元（含意向訂單）。此外ARJ21正批產(chǎn)加速，據(jù)工信部，在手訂單總數(shù)（含意向訂單）達(dá)到453架（數(shù)據(jù)截至2018年2月27日）；據(jù)民用航空資源網(wǎng)，AG600已獲得訂單17架（數(shù)據(jù)截至2016年7月25日）；據(jù)公司2016年報，新舟60/600共獲得國內(nèi)外訂單343架（含意向訂單，數(shù)據(jù)截至2016年12月31日），據(jù)網(wǎng)易新聞，新舟700飛機已獲得訂單185架（數(shù)據(jù)截至2017年6月22日）。我們認(rèn)為公司作為C919、ARJ21、AG600的核心部件承擔(dān)商及新舟系列飛機總裝制造商，長期成長性持續(xù)受益廣闊民機市場空間。 空客成長路徑值得公司未來發(fā)展借鑒?？湛凸居蓺W洲政府聯(lián)合組建，并在各國政府訂單、補貼的大力度支持下，找準(zhǔn)市場切入口，最終成長為媲美波音的全球大飛機巨頭公司。公司致力于打造軍用飛機、民用飛機兩大產(chǎn)業(yè)體系，建成大型軍民用飛機研制生產(chǎn)基地。我們認(rèn)為公司未來有望復(fù)制空客公司成長路徑，成為世界級航空制造商。 盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2018-2020年公司SPS約為12.00、12.96、14.11元/股。參照軍工總裝類可比司的PS水平，我們給予公司2018年1.7倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價20.40元，"買入"評級。 風(fēng)險提示。（1）軍品訂單波動；（2）軍品定價機制改革不及預(yù)期；（3）民品市場競爭加劇。 |
