通源石油(300164)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng):2017年業(yè)績(jī)翻番 2018年Q1同比扭虧 未來向好
【2018-04-09】 主要觀點(diǎn)： 油服行業(yè)底部復(fù)蘇，公司盈利大增。公司完成北美業(yè)務(wù)整合，成立TWG 射孔集團(tuán)，擁有APS 和Cutters，作業(yè)范圍涵蓋美國(guó)中部主要頁巖油產(chǎn)區(qū)，作業(yè)量持續(xù)增加，平均價(jià)格提升17%。北美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.17億元，同比+200.55%。國(guó)內(nèi)提供以增產(chǎn)一體化為核心的鉆完井業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.97 億元，同比+65.91%；射孔新技術(shù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.97 億元，同比+29.70%。2017 年Q1-Q4，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.14 億元、0.18 億元、0.07 億元、0.33 億元，總計(jì)0.44 億元，同比翻番。其中由于美元匯率影響，2017 年產(chǎn)生匯兌損失0.26 億元，而2016 年為匯兌收益0.18 億元，若剔除該影響，業(yè)績(jī)改善更多。公司預(yù)計(jì)2018 年Q1 歸母凈利潤(rùn)200-700 萬元，而2017 年Q1 為-0.17億元，扭虧為盈。由于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)一般于Q2 開始，而Q1 為全年生產(chǎn)準(zhǔn)備投入費(fèi)用較高，處于虧損狀態(tài)，限制了利潤(rùn)增幅。 國(guó)際油價(jià)持續(xù)復(fù)蘇，公司國(guó)內(nèi)國(guó)外齊頭并進(jìn)。我們判斷全球邁入“中油價(jià)”時(shí)代，預(yù)計(jì)2018 年布油價(jià)格中樞將在2017 年55 美元均價(jià)基礎(chǔ)上，繼續(xù)上提至60-70 美元。油價(jià)復(fù)蘇帶動(dòng)美國(guó)原油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，油服公司經(jīng)營(yíng)顯著受益。公司國(guó)內(nèi)、國(guó)際營(yíng)收占比分別為48.95%和51.05%，海外業(yè)務(wù)占比大幅提升，且不受美國(guó)貿(mào)易政策影響。公司射孔市占率躍居北美第一，業(yè)務(wù)規(guī)模將大幅增長(zhǎng)。同時(shí)公司基本完成鉆井、壓裂、完井等區(qū)塊一體化總包建設(shè)，快速轉(zhuǎn)型油服一體化產(chǎn)品鏈，未來具備極大發(fā)展空間。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.38 元、0.50 元、0.65 元，對(duì)應(yīng)PE 為18 倍、14 倍、11 倍。公司受益油價(jià)及油服行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)彈性極大，看好公司美國(guó)油服業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)大幅改善，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大增。維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)、匯率波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇。 |
