金貴銀業(yè)(002716)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):募投產(chǎn)能如期釋放 結(jié)構(gòu)優(yōu)化下公司穩(wěn)成長(zhǎng)可靠
【2017-11-01】 前三季度業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司2017年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.30億元，同比增長(zhǎng)37.41%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)40.63%。三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.08億元，同比增長(zhǎng)60.17%，歸母凈利潤(rùn)6866.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.81%，扣非后的凈利潤(rùn)是8078.76萬(wàn)元。公司交易性金融資產(chǎn)出現(xiàn)浮虧及營(yíng)業(yè)外收支產(chǎn)生非經(jīng)常性損益，但公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步持續(xù)的增長(zhǎng)，管理者的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性不存在較大的波動(dòng)，業(yè)績(jī)持續(xù)向好的動(dòng)能仍在。 募投產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能周期啟動(dòng)下業(yè)績(jī)長(zhǎng)期可期。公司此前募投的“白銀技術(shù)升級(jí)技改工程”已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，該項(xiàng)目大幅公司清潔白銀的生產(chǎn)產(chǎn)能，提升公司白銀市場(chǎng)占有率，公司白銀產(chǎn)量位居全國(guó)前列。“5萬(wàn)噸鉛冰銅渣資源綜合利用項(xiàng)目”2017年已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，提升了公司白銀產(chǎn)品的精深加工能力和產(chǎn)品附加值，使得公司的電鉛產(chǎn)能逐漸釋放，對(duì)公司業(yè)績(jī)的增厚效應(yīng)明顯。公司定增項(xiàng)目“2000t/a高純銀清潔提取擴(kuò)建項(xiàng)目”、“3萬(wàn)t/a二次銻資源綜合利用項(xiàng)目”和“國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”已經(jīng)開始建設(shè)，建成達(dá)產(chǎn)后公司生產(chǎn)線的技術(shù)水平將進(jìn)一步提升，產(chǎn)能也將穩(wěn)步擴(kuò)張。 “全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略布局下，資源自給率將逐步提升。2016年，公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)西藏金和礦業(yè)66%的股權(quán)，收購(gòu)金和礦業(yè)后，公司鎖定了優(yōu)質(zhì)的礦山資源，公司的原材料資源自給率有望超過(guò)50%。公司原材料自給率的提升，將降低原材料的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖原料價(jià)格上漲引起的成本波動(dòng)，有利于公司毛利率的穩(wěn)定。 主要產(chǎn)品價(jià)格有望維持，量?jī)r(jià)齊升局面全面展開。白銀：美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球占比下行的預(yù)期下，美元升值貴金屬相對(duì)美元貶值幅度小，美元貶值則貴金屬相對(duì)美元升值幅度大。加上特朗普政府政策效果不及市場(chǎng)預(yù)期的情況下，此前市場(chǎng)看多美元的邏輯不復(fù)存在，貴金屬有很大的升值空間。近兩年來(lái)，影響銀價(jià)較大的是銀的商品屬性，下游飾品等需求旺盛，對(duì)銀價(jià)形成支撐。電鉛：環(huán)保壓力下，TC加工費(fèi)用會(huì)有較強(qiáng)的支撐。回收業(yè)務(wù)方面，隨著公司產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)，副產(chǎn)品的產(chǎn)量也會(huì)有相應(yīng)的提升，對(duì)公司業(yè)績(jī)具有增厚作用。 盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2017年、2018年及2019年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.08億元、136.23億元及181.22億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.77億元、3.81億元和5.00億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.49元、0.67元和0.89元。公司募投項(xiàng)目如期達(dá)產(chǎn)，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)能力的突出，給予公司2017年48-52倍PE，合理區(qū)間為23.52-25.48元，由"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)上調(diào)為"推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：有色金屬價(jià)格下跌，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。 |
