亞翔集成(603929)2017年年報點評:業績有所下滑 毛利率略有提升
【2018-03-30】 公司2017年實現營業收入17.81億元，同比下降16.83%，主要系工程施工業務收入下滑所致。Q1、Q2、Q3、Q4收入分別同比增長-45.89%、-12.17%、22.55%和64.90%；工程施工、設備銷售分別實現營業收入17.58億元、0.13億元，同比增長-17.77%、2288.89%；電子行業、其他行業工程分別實現收入16.91億元、0.79億元，同比下降15.66%、40.21%；國內和越南地區分別實現收入17.16億元、0.55億元，同比增長-17.55%、-3.92%；母、子公司分別實現營業收入14.75億元、3.05億元，分別同比增長57.66%、-73.41%。 公司2017年實現綜合毛利率13.77%、提升0.13%，主要源于工程施工板塊毛利率的提升；實現凈利率7.20%，同比下降0.73%，主要由于管理費率和資產減值損失占比的提升。Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分別上升-2.75%、8.44%、-8.08%、0.65%；分業務，工程施工、設備銷售毛利率分別為13.73%、12.69%，分別提升0.99%、-22.86%；分行業，電子行業、其他行業工程的毛利率分別為13.76%、12.82%，同比提升0.38%、8.26%。 公司2017年期間費率較上年提升1.05%，主要源于費用剛性造成的管理費率的提升。公司本年期間費用率為4.25%，較上年同期上升1.05%，其中管理費用率上升1.15%，主要是由于工資、研發投入及其他費用增加所致；財務費用率為-0.32%，同比下降0.12%。 公司2017年資產減值損失占比為1.47%，較上年增加0.94%，主要系本年度工程項目回款較慢；公司2017年每股經營現金流凈額為-0.60元，較去年減少1.90元/股，收現比的大幅下降是現金流惡化的主要原因。 盈利預測與評級：我們下調了公司的盈利預測，預計2018-2020年的EPS分別為0.70元、0.87元、1.11元，3月29日收盤價對應的PE分別為32.8倍、26.4倍、20.5倍，維持"審慎增持"評級。 風險提示：宏觀經濟下行風險、工程施工進度不及預期、海外業務拓展不及預期、匯率波動帶來匯兌損失的風險、新簽訂單波動較大的風險 |
