山東海化(000822)2017年年報點評:純堿量價齊升助盈利大增 18年景氣有望維持
1）公司是世界上最大合成堿生產基地，氯化鈣、兩鈉產量也居世界首位，同時還有多種產品為亞洲或國內第一，具有產能、資源、技術等優勢。 2）公司生產經營的主要產品有純堿、溴素、硝鹽、氯化鈣等，08年，其國內市場占有率分別為：12%,4.5%,25%,40%；純堿、氯化鈣的出口量分別占全國出口量的20%,45%。 3）山東海化華龍硝銨有限公司：主要生產和銷售碳酸氫銨、硝酸鈉、亞硝酸鈉、液氨、氨水等。注冊資本11,200萬元，公司占其注冊資本的100.00%。2008年實現凈利潤9,964.15萬元。 4） 20萬噸/年電石項目，2008年公司為進一步做大做強公司氯堿業務，在內蒙古興和縣投資建設電石項目，目前已完成約70%的投資計劃，2009年，公司將繼續加快該項目的建設，以保證公司生產PVC所需原材料電石的穩定供應。 5） 公司生產的產品大多為基礎化工產品，是國民經濟中眾多消耗品的原料，對整個國民經濟的發展具有重要的作用。 山東?；?000822)2017年年報點評:純堿量價齊升助盈利大增 18年景氣有望維持 投資要點： 純堿量價齊升助盈利大增 2017年公司生產化工品302.62萬噸、銷售295.81萬噸（主要為純堿），銷量較上年增長16.07%，實現營業收入48.17億元，綜合毛利率24.01%，較上年提升7.53pct，毛利率上升主要系純堿景氣上行，統計2017年華東地區重質純堿均價2023元/噸，較上年增加519元/噸，扣除成本上升后單噸毛利上漲216元/噸附近。三費較為穩定，管理及財務費用與上年基本持平，銷售費用因銷量上升而小幅上升，在建工程東營100萬噸/年鹵鹽工程因探礦權到期無法續期，計提減值準備5603.68萬元，對盈利造成小幅影響，全年年實現歸母凈利潤6.85億元，YoY+656.67%。 2018年景氣有望維持 2017年國內純堿年均開工率88.09%，處于緊平衡狀態。展望2018年，預計國內擴產產能在150萬噸以內（占5%國內產能），總體有限；需求方面，短期受玻璃限產影響而有所回落，但中期看目前房地產庫存去化明顯，新開工面積并不悲觀，洗滌劑、印染及化工品等消費領域則穩健增長，預計全年仍將平穩增長；出口受土耳其250萬噸天然堿產能完全釋放影響，或小幅下滑。綜合看，預計2018年純堿供需依舊緊平衡，景氣有望維持。 盈利預測及評級 預計2018~2020年公司EPS分別為0.87元、0.94元和1.02元，對應3月6日收盤價PE分別為10.0X、9.20X和8.48X，維持“推薦”評級。 風險提示 1）玻璃需求大幅回落；2）企業大規模擴產 |
