天茂集團(000627)2017年三季報點評:保費保持高增長 定增獲批釋放活力
經營范圍：化工產品（不含危險化學品、需經審批的項目持有效許可證經營）的生產、銷售；甲醇、丙烷、二甲醚、異丁基苯、石油醚的批發（有效期至2010年6月20日）；道路運輸（按許可證核定的項目經營，有效期至2010年7月31日）；五金交電、建筑材料銷售；經營本企業自產產品及技術的出口業務；經營本企業生產所需的原輔材料、儀器儀表、機械設備、零配件及技術的進口業務（國家限定公司經營和國家禁止進出口的商品及技術除外）；經營進料加工和“三來一補”業務 點評： 原保費收入保持增勢，累計同比+82.1%，單季同比+239.0%。前三季度，公司累計實現原保費收入403.3 億，同比增長82.1%，單季實現保險60.68 億，單季同比增長239.0%，保險業務增長勢頭迅猛。 投資收益改善，扣非歸母凈利潤同比大幅增長。前三季度公司累計實現歸母凈利潤8.39 億元，同比下降0.47%，主要為2016 年上半年控股國華人壽實現一次性收益影響，若扣除一次性損益4.8 億，歸母凈利潤同比大漲134.51%。主要原因為投資收益大幅改善，前三季度實現投資收益54.04 億元，同比增長44.8%，單季實現投資收益19.37 億元，同比增長96.3%。 定增獲批，擬全部用于增資國華人壽，釋放增長活力。根據此次非公開發行股票預案，本次非公開發行金額不超過48.45 億元，扣除發行費用后將全部用于對國華人壽進行增資。2017 年2 季度末綜合償付能力充足率為118.51%，低于監管重點觀察紅線，成為制約公司業務發展和資金運用的重要因素。經測算，此次增資落地后國華綜合償付能力充足率將升至180%左右，償付能力充足，釋放公司業務發展活力，增加資金運用靈活性。 投資建議：公司轉型升級效果明顯，業務端結構持續優化，規模逐步發力，投資端非標配置能力出色，維持"買入"。 風險提示：監管趨嚴；資本市場大幅波動。 |
