林洋能源(601222)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng):光伏運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng) 電表海外拓展速度加快
【2018-04-19】 點(diǎn)評(píng) 光伏運(yùn)營(yíng)規(guī)模將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，多元合作創(chuàng)新模式是未來最大看點(diǎn)。 2017年光伏累計(jì)并網(wǎng)容量達(dá)到1.3GW，新增428WM并網(wǎng)，發(fā)電收入實(shí)現(xiàn)整體123%以上增長(zhǎng)，為今年最主要的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來源。今年公司加大和中廣核新能源、三峽新能源、大唐發(fā)電等開展EPC、BT、光伏電站運(yùn)營(yíng)等多元合作創(chuàng)新模式，未來將有效促進(jìn)公司光伏EPC業(yè)務(wù)的開展和組件的銷售。國(guó)際和海外合作業(yè)務(wù)方面公司已和SUNSEAP簽署了5年超5億美金戰(zhàn)略合作協(xié)議，也將與ENGIE一道合作共同打造智慧低碳園區(qū)。 高效N型單晶雙面電池及組件產(chǎn)能逐步釋放，未來將持續(xù)增厚公司利潤(rùn)。 隨著國(guó)內(nèi)平價(jià)上網(wǎng)的日益臨近，對(duì)高效組件的需求與日俱增，同時(shí)美國(guó)、歐洲、東南亞對(duì)高效組件的需求比例也在逐步提升。2018年高效雙面電池組件2期400MW產(chǎn)線將有望實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，疊加公司強(qiáng)大的海內(nèi)外營(yíng)銷渠道資源，公司高效光伏電池及組件產(chǎn)能消化壓力較小。預(yù)計(jì)2018年完成250MW高效組件的銷售，隨著公司電池和組件的逐步達(dá)產(chǎn)，公司未來光伏制造端收入業(yè)績(jī)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。 海外和南網(wǎng)智能電表收入超預(yù)期。國(guó)網(wǎng)中長(zhǎng)期招標(biāo)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。 全年公司公告中標(biāo)南網(wǎng)項(xiàng)目金額超過5.7億，金額綜合排名非常靠前，南網(wǎng)市場(chǎng)的有效突破有效地彌補(bǔ)了今年國(guó)網(wǎng)招標(biāo)的大幅縮水，另外海外市場(chǎng)全年實(shí)現(xiàn)銷售超過3億，增長(zhǎng)283%。今年下半年國(guó)網(wǎng)智能電表八年更換周期將來臨，疊加海外市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，我們預(yù)計(jì)公司未來智能電表板塊將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們預(yù)計(jì)公司18-20年凈利潤(rùn)至9.78億、12.16億、15.02億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55元、0.70元、0.85元，繼續(xù)維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11元。 風(fēng)險(xiǎn)提示 國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)招標(biāo)量如果降低，將使得電表業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期；光伏補(bǔ)貼退坡加快，將有可能大幅壓低電池片、組件業(yè)務(wù)的盈利水平； |
