華發(fā)股份(600325)2017年年報點評:業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn) 大灣區(qū)資源龍頭
【2018-04-16】 業(yè)績持續(xù)高增長，銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化：公司2017 年業(yè)績增長主要由于1. 結(jié)算力度的增強，此前銷售的橫琴首府、華發(fā)四季等項目陸續(xù)進入結(jié)算，全年結(jié)算金額同比增長51.6%。2. 結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動公司少數(shù)股東權(quán)益占比較2016 年下降19.8 個百分點至8.9%。受制于公司所布局的核心城市調(diào)控加碼，2017 年公司實現(xiàn)銷售額310.2 億元，同比下降13%。據(jù)我們跟蹤，公司2018 年可售貨值超過千億，其中位于核心城市的資源儲備充足，我們預(yù)計隨著部分重點城市供給的加速釋放，公司2018 年銷售額大概率可超過400 億，并向500 億水平?jīng)_擊。 積極補充核心城市土儲，受益大灣區(qū)戰(zhàn)略地位提升：公司2017年投資力度明顯加大，在繼續(xù)深耕上海、武漢、廣州、蘇州等已布局城市的基礎(chǔ)上，成功開辟南京、佛山、嘉興等市場，并不斷深化新進城市的項目儲備，全年共新增土地儲備權(quán)益建筑面積277.7 萬平米，同比大幅增長298%。截至2017 年末，公司土地儲備規(guī)模為877 萬平米。公司作為珠海區(qū)域的龍頭房企，在珠海橫琴區(qū)域坐擁豐富土儲，大股東華發(fā)集團在珠海區(qū)域資源稟賦也十分充裕，未來存在強烈潛在注入預(yù)期，公司與集團的這部分儲備有望隨著珠海區(qū)域戰(zhàn)略地位的上升，迎來價值重估。 債務(wù)壓力提升，多元激勵助力成長：銷售規(guī)模下降疊加拿地力度的增強，公司2017 年末貨幣資金規(guī)模較2016 年下降29%至112億元，全年凈負債率及短債壓力分別增長至263%和174%，債務(wù)壓力明顯提升。在激勵方面的改革，公司也開創(chuàng)了珠海市國企改革之先河，是珠海市國企相關(guān)激勵機制市場化的先行者，充分彰顯公司在珠海市國企改革領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先和示范地位，未來有望在珠海市國企改革深化進程中，扮演更為重要的角色。 盈利預(yù)測和評級：預(yù)計公司2018-2019 年EPS 為0.96 元、1.15元，維持“買入”評級。 |
