世榮兆業(002016)2017年年報點評:資源優勢凸顯、分紅明顯提升
【2018-04-03】 事件：公司公布年報，2017 年實現營業收入31.1 億（+116.7%），實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.1 億（+875.1%），加權ROE 為44.2%，相比2016 年提升了38.8 個百分點。公司擬以總股本8.1 億股為基數，向全體股東每10 股派發現金紅利7.2 元。 毛利走高、費率降低等因素導致業績暴增。報告期內公司房地產結算金額大幅增長，營收總規模突破30 億，增速超過1 倍，而同期歸母凈利潤增速超過8 倍，主要因為毛利走高、費率降低、業務收縮所致。公司2017 年銷售毛利率高達57.0%，同比增長了19.7 個百分點；銷售凈利率達到29.3%，同比增長23.2 個百分點。公司由于土地儲備充裕，2017 年并未新增地塊，同時因為價格管制等因素導致新房去化率維持在高位，公司去年的銷售費率下降至0.7%、管理費率降低至2.3%，財務費用為負，公司業績已進入高增長通道。 可售貨值明顯增長，銷售有待提速。2017 年公司實現合約銷售額18.8 億，銷售均價約10334 元每平米，主要為水緣金座、藍灣半島9-10 期、井岸大觀等項目貢獻。從銷售面積這個口徑來看，公司2017 年銷售面積18.2 萬方，相比2016 年下滑了48.6%，導致公司在2017 年可售面積同比增長了121.4%，今年銷售有望明顯提速。截止到2017 年末公司在建和土儲建面合計約284.4 萬方，隱含的凈利潤增值保守預計為73.5 億（假定不考慮房價的上漲）。 受益粵港澳大灣區建設推進，區域資源價值凸顯。公司作為珠海斗門的龍頭房地產開發企業，深耕珠海市場多年。"粵港澳大灣區"概念被列入國家經濟發展戰略，公司項目所處的珠海市在粵港澳大灣區中處于重要地位。公司主要項目集中在珠海西區，而珠海的城市規劃一直在往西發展，受益于此，珠海西區的房地產市場有望持續繁榮，公司在此區域的項目資源價值十分凸顯。 分紅率大幅提升，估值修復有基礎。公司今年可分配的利潤高達5.8 億，同比增長了88.6%，占歸母凈利潤的63.8%。慷慨的分紅率有望促發估值修復。 盈利預測與評級。預計2018-2020 年EPS 分別為1.66 元、2.24 元、2.92 元， 未來三年歸母凈利潤將保持37%的復合增長率。我們給予公司2018 年10 倍估值，對應目標價16.60 元，維持"買入"評級。 風險提示：銷售結轉較為緩慢。 |
