富瀚微(300613)安防監(jiān)控芯片設(shè)計主力 IPC有望提供新動力
【2017-12-29】 完成股權(quán)激勵授予，建立核心技術(shù)管理人員長效激勵體制。本次股權(quán)激勵授予對象為核心管理和技術(shù)人員等62人，共計87.11萬股，占目前總股本比例為1.96%，授予價格為89.35元。本次股權(quán)激勵對象以管理和技術(shù)人員為主體，建立長效激勵體制，確保公司與核心人員利益一致。三期解除限售業(yè)績考核目標分別為以2016年營收為基數(shù)，增長20%、40%和60%。 模擬高清ISP芯片大客戶占有率逐漸提升，IPC芯片有望成為新增長極。公司模擬ISP芯片已經(jīng)成為市場主要競爭者，并在大客戶內(nèi)部占據(jù)主要份額，毛利率較高，是主要營收利潤來源。IPC市場主要廠商有華為海思、安霸、TI等，公司布局IPC已有多年，芯片從年中開始逐漸放量，Q3開始已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)模出貨，有望復制模擬ISP芯片之路，在大客戶內(nèi)部份額逐漸提升，成為新的增長極。由于IPC芯片毛利低于ISP芯片，隨著IPC銷量的提升，公司整體毛利率會逐漸下降。 人員擴張迅速，研發(fā)費用支出較高影響凈利增速。公司前三季度營收3.2億元，同比增長29.24%；凈利8082萬元，同比下降14.06%。凈利下降主因人員大力擴張，研發(fā)費用支出較大所致。上市之后公司擴張明顯，今年員工人數(shù)有望翻倍，而正在進行的產(chǎn)品及技術(shù)布局，也需要較多費用支出。 首次覆蓋，給予?審慎推薦-A"評級，目標價240元！我們看好公司在大客戶芯片供應商體系中的優(yōu)勢地位，在維持ISP穩(wěn)定增長同時，有望逐步提升IPC芯片比例，帶來業(yè)績彈性和發(fā)展空間。我們預測公司17/18/19年EPS為2.41/3.60/4.77元，當前股價對應PE為87/58/44倍，首次覆蓋，給予目標價240元和"審慎推薦-A"評級。 風險提示：安防行業(yè)景氣度下降，大客戶業(yè)務增速下降，創(chuàng)新不及預期等。 |
