中科曙光(603019)2017年年報點評:業績高增長 國產服務器芯片護航
【2018-03-29】 上下游產業雙向延展，核心技術有望突破。報告期內，公司申報"互聯網+"重大工程"面向深度學習應用的開源平臺建設及應用項目"，并于2018年1月獲批成立。2017年1月，國家發改委同意公司籌建"先進微處理器實驗室"，2017年9月公司子公司獲批核高基重大專項"超級計算機處理器研制"，2017年2月，公司與Promise合資成立存儲公司，為年內開展多項關鍵技術研發。上游核心技術的突破有望顯著提高公司硬件毛利，同時打造硬件競爭壁壘。 業績超預期，毛利率下降態勢有望扭轉：報告期內，公司營收共計62.9億元。同比增長44.4%，其中服務器業務營收50.6億，同比增長50.64%。公司在企業、政府、公共事業三大領域的營收全面增長，其中企業用戶領域增長74.08%，主要原因是因為互聯網行業對服務器需求增加。報告期內，公司綜合毛利率為17.4%，下降3.45%，其中服務器業務毛利率為10.09%，下降3.11%，由于服務器原材料成本上漲以及服務器業務營收占比較高，導致公司整體毛利率下滑。目前服務器原材料成本有下降趨勢，2018年公司毛利下降態勢有望扭轉。 大數據+云計算推動公司轉型，推動數據中國戰略加速落地。2017年公司發布"數據中國智能計劃"推出AI專用服務器和人工智能管理平臺。報告期內，公司牽手寒武紀，推出全球首款智能服務器"Phaneron"。此外，公司與AMD在基于X86服務器芯片方面的合作，也有望打破Intel的壟斷局面，在高端服務器領域取得新突破。 盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為0.68元、1.01元、1.69元，對應估值69倍、46倍、27倍。考慮到芯片行業，是我國自主可控最重要、最核心、技術難度最高的行業，屬于國家戰略定位較高的行業，我們保持長期看好。鑒于目前估值過高，暫不給予評級。 風險提示：芯片研發或不達預期；海光產品落地及銷售或不達預期；市場競爭加劇的風險、服務器毛利率降低的風險；城市云推進或不達預期。 |
