索菱股份(002766)2017年度業績符合預期 看好公司出海戰略推進
【2018-03-02】 事件： 公司發布2017年業績快報，2017年度實現營業收入15.3億元，同比增長61%，實現凈利潤1.6億元，同比增長104%。 點評： 公司2017年度業績符合預期，參考行業情況公司成長性凸顯 公司業績基本符合預期，位于此前業績預告區間的中值附近。公司實現營業收入15.3億元，剔除并表因素，受益新客戶導入預計本部收入尤其是前裝收入實現高速增長。公司實現凈利潤約1.6億元，剔除并表因素，受益于前裝占比提升預計本部凈利潤亦實現高速增長。參考行業主要參與者表現，在競爭激烈的背景下，公司成長性凸顯。 智能駕駛艙成功供貨，看好公司后續國際化出海戰略推進 受益于存量客戶新車型投放和以華晨中華、廣汽合資為代表新客戶導入，我們判斷傳統業務即前裝收入2018年有望保持快速增長態勢。新成長點方面，第一產品端，公司智能駕駛艙已成功供貨，目標自主客戶。第二客戶端，公司積極開拓中高端車廠客戶尤其是海外客戶，以提升盈利能力。依托與富士通天緊密合作，我們看好公司國際化出海戰略推進。 看好公司長期保持快速增長態勢，目標價17元 受益于智能駕駛艙和國產替代兩大產業趨勢，我們看好公司長期保持快速增長態勢。但現階段，整個行業競爭激烈程度超出市場預期或影響公司前裝業務盈利能力（毛利率微降至30%）同時部分訂單推遲或影響智能駕駛艙2018年收入（影響收入約1億元）。 基于此，我們認為公司短期盈利或受到壓制。下調公司2018凈利潤從3.0億元至2.4億元（調整幅度為-20%）。考慮行業競爭激烈和市場整體估值中樞變化，下調評級至增持，下調目標價從26元至17元（調整幅度為-35%），對應2018年PE 30X。 風險提示：行業競爭激烈影響盈利能力；國際化出海戰略進度低于預期 |
