遠(yuǎn)興能源(000683)天然堿龍頭 一季度盈利大增
【2018-04-13】 公司資源豐富，受益于基礎(chǔ)化工景氣度回升。公司純堿產(chǎn)能180 萬噸(全國第四， 全行業(yè)7%)，小蘇打產(chǎn)能50 萬噸(全國第一，全行業(yè)40%)。公司還有450 萬噸煤炭、95 萬噸尿素、133 萬噸甲醇（天然氣路線）產(chǎn)能。純堿和小蘇打是公司主要的利潤來源。遠(yuǎn)興能源在生產(chǎn)天然堿方面有兩大優(yōu)勢：一是公司控制的礦區(qū)已探明的天然堿總儲(chǔ)量占國內(nèi)已探明儲(chǔ)量的95%以上，達(dá)到1.6 億噸；二是， 公司是國內(nèi)唯一一家以天然堿法生產(chǎn)純堿的企業(yè)，公司掌握了主要生產(chǎn)工藝技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，且與傳統(tǒng)的氨堿法、聯(lián)堿法相比，天然堿法具有明顯的成本競爭優(yōu)勢。另外，尿素產(chǎn)能距離煤礦較近，具備一定成本優(yōu)勢，但是由于甲醇生產(chǎn)工藝為天然氣法，在天然氣價(jià)格高企和供應(yīng)短缺之時(shí)，公司甲醇盈利能力并不強(qiáng)，甚至停車。 主要產(chǎn)品量價(jià)齊升，增厚公司業(yè)績。今年第一季度，尿素和純堿均同比出現(xiàn)大漲，今年以來，尿素價(jià)格均價(jià)1892 元/噸，同比增長23.28%，純堿價(jià)格1952 元/噸，同比增長21.95%。另外，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，主要產(chǎn)品的銷量在第一季度較上年同期增加。因此，公司主要產(chǎn)品的量價(jià)齊升，帶來了業(yè)績同比大幅增長。 公司重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)。興安化學(xué)30/52 化肥項(xiàng)目基本建成，公司預(yù)計(jì)2018 年8 月試生產(chǎn)，目前尿素價(jià)格高企，我們預(yù)計(jì)這一項(xiàng)目將為公司今年貢獻(xiàn)業(yè)績增量。 盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為0.27 元、0.32 元、0.39 元， 未來三年歸母凈利潤將保持29%的復(fù)合增長率。目前，申萬行業(yè)指數(shù)中的三級(jí)行業(yè)純堿行業(yè)市盈率（TTM，整體法）為18.79 倍，給予公司2018 年15 倍的估值水平，目標(biāo)價(jià)4.05 元，首次評(píng)級(jí)，給予"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)，在建項(xiàng)目投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)或不及預(yù)期。 |
