魯西化工(000830)2017年年報點(diǎn)評:一季度業(yè)績穩(wěn)步增長 多產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)保障公司業(yè)績
【2018-04-21】 一、事件概述 4月17日，公司發(fā)布2017年年度業(yè)績公告，營業(yè)收入為157.62億元，同比增長43.96%，歸母凈利潤為19.50億元，同比增長671.95%。 二、分析與判斷 公司業(yè)績高速增長受益于供給側(cè)改革和環(huán)保趨嚴(yán) 據(jù)公司年報公告，2017年累計營業(yè)收入為157.62億元，YOY+43.96%，累計歸母凈利潤為19.50億元，YOY+671.95%。公司2017Q4歸母凈利潤為8.78億元，YOY+1102.74%，QOQ+68.52%。受2017年供給側(cè)改革和環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)的影響，公司燒堿、己內(nèi)酰胺和PC等主營產(chǎn)品價格大漲，顯著增厚公司業(yè)績。 同期，公司發(fā)布2018Q1業(yè)績公告，營收48.93億元，YOY+31.98%，QOQ+4.17%，歸母凈利潤8.17億元，YOY+240.26%，QOQ-6.95%，公司盈利能力繼續(xù)保持較高水平。公司具備燒堿產(chǎn)能40萬噸/年，2018Q1華北地區(qū)片堿（99%燒堿）均價為4,581元/噸，YOY+19.14%，QOQ-16.71%。2018年國內(nèi)燒堿新增產(chǎn)能僅有80-100萬噸/年，相比下游氧化鋁、粘膠短纖的高速擴(kuò)產(chǎn)和上游氯堿供應(yīng)不平衡，預(yù)計將支撐燒堿全年高景氣度。公司具備己內(nèi)酰胺產(chǎn)能10萬噸/年，2018Q1均價為16,407元/噸，YOY-6.05%，QOQ-1.51%。 PC和己內(nèi)酰胺等產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)順利保障公司業(yè)績高速引擎 2018Q1以來PC均價為31,045元/噸，YOY+23.87%，QOQ+3.87%，環(huán)比增速放緩主要受淡季因素和供暖季限產(chǎn)消化因素影響。公司具備6.5萬噸PC年產(chǎn)能，在建的13.5萬噸新產(chǎn)能有望于二季度投產(chǎn)。我國PC行業(yè)自給率30%，PC擴(kuò)產(chǎn)將帶動公司向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。此外，公司新建產(chǎn)能包括己內(nèi)酰胺10萬噸/年，配套27.5%雙氧水36萬噸/年，PA6 13萬噸/年，甲酸二期20萬噸/年，丁辛醇和氨醇90萬噸/年。其中，己內(nèi)酰胺新產(chǎn)能已于2月份順利投產(chǎn)。 三、盈利預(yù)測與投資建議 公司當(dāng)前PE（TTM）為9.8，相比申萬化工行業(yè)指數(shù)加權(quán)平均PE（TTM）的24.5具有很大的估值優(yōu)勢，預(yù)計公司18-20年EPS分別為2.00，2.39，2.89元，對應(yīng)PE為8.7X、7.3X、6.0X，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。 四、風(fēng)險提示： 公司多產(chǎn)品價格大幅回調(diào)，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。 |
