維爾利(300190)餐廚垃圾處理步入成長期 龍頭地位已現(xiàn)
公司公告中標(biāo)日照餐廚項(xiàng)目工藝設(shè)備及配套設(shè)施EPC 工程，這是寧德項(xiàng)目后公司2014 年第二個(gè)餐廚EPC 項(xiàng)目，餐廚行業(yè)已從示范城市向全國范圍推廣，以山東為例，絕大部分市一級城市將在今年上馬餐廚項(xiàng)目，維爾利分選、厭氧技術(shù)均位居國內(nèi)前列，餐廚技術(shù)龍頭雛形已現(xiàn)，目前常州、寧德、日照三個(gè)項(xiàng)目將成為公司非常好的示范工程，未來拿單能力將再超預(yù)期，有望成為A 股餐廚第一股。 餐廚最看好維爾利，核心技術(shù)+商業(yè)模式 我們認(rèn)為維爾利是餐廚最好標(biāo)的：（1）維爾利厭氧技術(shù)為市場主流技術(shù)方向，常州100 噸餐廚處理項(xiàng)目已穩(wěn)定運(yùn)行一年有余，目前擴(kuò)建200 噸，有穩(wěn)定運(yùn)行示范項(xiàng)目，除寧德、日照項(xiàng)目外，公司還參與長春、三亞、青島世博園等餐廚項(xiàng)目，未來訂單有望超預(yù)期；（2）維爾利工藝設(shè)備輸出為主的商業(yè)模式最符合餐廚行業(yè)擴(kuò)張要求。 從試點(diǎn)到全面推廣，餐廚處理發(fā)展速度或超市場預(yù)期 截止2010 年，我國城鎮(zhèn)人口6.6 億，以每人每天餐廚垃圾產(chǎn)生量0.1-0.15 公斤測算，全國城鎮(zhèn)每天餐廚垃圾產(chǎn)生量共計(jì)6 萬-10 萬噸，按照目前餐廚垃圾處理40-50 萬元的噸投資，全國餐廚垃圾市場容量在300-500 億，設(shè)備投資150 億-200億元。經(jīng)過09 年以來多個(gè)項(xiàng)目示范，餐廚垃圾已經(jīng)具備處理?xiàng)l件。餐廚垃圾已經(jīng)進(jìn)入政府考核范疇，且地溝油是政府重點(diǎn)整治目標(biāo)，地方政府開建餐廚處理設(shè)施意愿強(qiáng)烈，餐廚垃圾處理開始從試點(diǎn)向全面推廣發(fā)展。除三批66 個(gè)試點(diǎn)城市外，從我們跟蹤的數(shù)據(jù)，以山東為例，山東省絕大部分地級市將在2014、2015年開始投運(yùn)餐廚處理設(shè)施，全國范圍的推廣進(jìn)度或超市場預(yù)期。 收購杭能進(jìn)一步加強(qiáng)厭氧技術(shù)，龍頭地位顯現(xiàn) 杭能厭氧技術(shù)全國領(lǐng)先，將進(jìn)一步增強(qiáng)維爾利餐廚整套設(shè)備技術(shù)實(shí)力：（1）截止2013 年底，全國養(yǎng)殖行業(yè)沼氣發(fā)電項(xiàng)目共40MW，杭能占25MW，市場占有率第一，公司已經(jīng)為超過250 項(xiàng)生物燃?xì)夤こ烫峁┻^設(shè)備，在餐廚、污泥、農(nóng)產(chǎn)品加工等行業(yè)都有大型工程經(jīng)驗(yàn)；（2）杭能厭氧技術(shù)領(lǐng)先，已擁有國內(nèi)歷史較長且品種較多的厭氧菌庫，覆蓋了沼氣生產(chǎn)的大部分原料，杭能項(xiàng)目年發(fā)電小時(shí)穩(wěn)定在8200 小時(shí)，全國領(lǐng)先。 關(guān)注1：從下半年開始餐廚垃圾處理推進(jìn)進(jìn)度加快 關(guān)注2：持續(xù)收獲餐廚垃圾處理EPC 訂單 關(guān)注3：滲濾液EPC 訂單復(fù)蘇 關(guān)注4：滲濾液BOT 持續(xù)穩(wěn)定增長 關(guān)注5：收購杭能環(huán)境，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ) 關(guān)注6：生活垃圾處理MYT 技術(shù) 關(guān)注7：進(jìn)軍工業(yè)污水處理市場 結(jié)論： 假設(shè)公司在6、7 月份完成對杭能環(huán)境的收購，下半年實(shí)現(xiàn)并表，以增發(fā)完成后1.77 億股計(jì)算，預(yù)測公司14、15、16 年EPS 為0.69 元、0.99 元、1.11 元，PE33、23、20 倍。2014 年將成為公司重要的時(shí)點(diǎn)，傳統(tǒng)滲濾液業(yè)務(wù)新增訂單開始釋放業(yè)績；常州餐廚示范效應(yīng)開始顯現(xiàn)，持續(xù)獲得餐廚EPC 訂單；完成對杭能的收購不僅為公司貢獻(xiàn)2000 萬凈利，并且使得雙方實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，拓展產(chǎn)業(yè)鏈條。我們認(rèn)為公司的轉(zhuǎn)型思路非常務(wù)實(shí)，規(guī)避了主要障礙、難題，我們看好公司未來發(fā)展空間，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的評級。 |
