瀚藍環境(600323)點評報告:控制水務終端市場 進入工業廢水領域
事件： 1、瀚藍環境將由旗下全資子公司瀚藍水投為主體，分別出資1.62 億元和1.5 億元增資樵南水務公司和大瀝水務公司，收購西樵鎮和大瀝鎮相關水務資產，實現公司對西樵鎮和大瀝鎮終端供水市場的控制。 2、瀚藍環境將投資佛山市南海區大瀝鎮工業廢水處理廠一期工程BOT 項目，設計規模2 萬m3/日，項目特許經營期為25 年。 評論： 公司通過收購水務公司控制了南海區半數以上城鎮水務終端市場。大瀝和西樵水務公司的內部收益率分別達8.36%和8.13%，項目實施后，有望提升公司利息與所得稅前利潤2571 萬元。收購完成后，公司控制南海區8 個鎮中5個鎮的水務終端市場，基本逐步實現了對南海區終端水務市場的控制。在階梯水價實施后，上述城鎮所產生的收入增量將全部由公司享有。 公司通過投資工業廢水處理廠正式進入工業廢水領域。近期我們走訪了部分污水治理企業。我們發現，隨著新《環保法》實施日程的日益臨近，工業污水在排入雨污混合管道前的預處理被日益重視。而第三方工業污水運營能為排污企業提供集約化，高技術，低成本的污水處理服務，大大降低排污企業的環境成本，有望成為工業污水處理未..的主流模式。 大瀝工業廢水處理廠BOT 項目是公司投資建設的第一個工業廢水處理項目，實現了公司在工業廢水處理市場零的突破，進一步完善了公司污水處理業務產業鏈，有助于提升公司系統化環境服務競爭力。 維持“強烈推薦-A”投資評級。在公司并購增發順利進行等核心假設下，我們預計公司2014-2016 年的每股收益為0.47 元、0.62 元和0.73 元。考慮到公司近期每股收益的快速增長和遠期業務增長的潛力，我們維持公司“強烈推薦—A”的投資評級。 風險提示：對創冠中國的并購進度低于預期。 |
