紫光國芯(002049)2018年一季報點評:業績有望重回增長
【2018-04-26】 2018年業績有望重回增長 因集成電路業務銷量增長，公司2018年第一季度實現營業收入5.16億元，同比增長28.28%；實現歸母凈利潤0.47億元，同比增長-11.31%。另外，因智能安全芯片業務快速增長及間接控股子公司紫光同創增資后合并報表范圍變更增加公司投資收益，公司預計2018年1-6月實現歸母凈利潤1.79億元-2.16億元，同比增長45%-75%。 背靠紫光集團 紫光集團是公司的間接控股公司，直接、間接合計持有公司總股本的36.77%。紫光集團已形成以集成電路為主導，從“芯”到“云”的高科技產業生態鏈。目前，紫光集團是中國最大的綜合性集成電路企業，全球第三大手機芯片企業。2016年始，紫光相繼在武漢、南京、成都開工建設總投資額近1000億美元的存儲芯片與存儲器制造工廠，開啟了紫光在芯片制造產業十年1000億美元的宏大布局。作為集團旗下半導體行業的上市公司，有望受益于集團在芯片產業鏈的布局，包括技術、資金等。 收入結構改變，存儲芯片占比提高 公司主要產品包括智能卡安全芯片、特種集成電路、存儲器芯片和晶體元器件。2017年公司存儲器芯片收入同比增長72.96%，占營業收入的比例也由2016年的13.66%提升到18.34%。由于存儲器芯片的毛利率較公司其他業務低，所以存儲器芯片占比提高暫時拉低了公司的整體毛利率，但是存儲器芯片將會是公司未來盈利新的增長點。目前，公司DRAM存儲器芯片及相關內存模組產品已形成完整的系列，產品接口覆蓋SDR、DDR、DDR2和DDR3DRAM。新開發的DDR4及LPDDR4等產品正在驗證優化中，2018年會逐步推出。公司自主創新的內嵌ECCDRAM存儲器產品，在有安全和高可靠性要求的工控、電力、安防、通訊和汽車電子等領域已實現批量銷售。新開發的平面SLCNandFlash產品已經完成驗證，開始客戶試樣。隨著新產品投入銷售，公司盈利能力有望改善。 智能安全芯片恢復高增長，布局物聯網市場 2017年公司智能安全芯片業務產品銷量及銷售額同比大幅增長并創歷史新高。憑借強大的產業鏈整合優勢，公司實現了智能安全芯片在物聯網市場的應用突破，并占據市場領先地位。另外，公司開始在安全生物識別、安全物聯網領域布局，新研發的高性能安全芯片將會成為智能終端芯片業務新的增長點。 盈利預測與投資建議 預計公司2018年和2019年的EPS分別為0.69元和0.90元，對應2018年4月29日收盤價58.15元的PE分別為84.05倍和64.94倍，維持“買入”評級。 風險因素 芯片國產化進程不及預期；存儲芯片研發不及預期 |
