眾合科技(000925)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng):2017業(yè)績扭虧 2018穩(wěn)健向上
【2018-04-23】 2017 年業(yè)績符合預(yù)期 眾合科技公布2017 年業(yè)績：營業(yè)收入20.86 億元，同比增長73.3%；歸屬母公司凈利潤6,021 萬元，大幅扭虧為盈。對(duì)應(yīng)每股盈利0.15元，符合預(yù)期。 核心業(yè)務(wù)快速增長，毛利率大幅上升。受城市軌道交通需求增長、蘇州科環(huán)并表、海外節(jié)能服務(wù)訂單增加等因素帶動(dòng)，17 年公司軌道交通、水處理、節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入9.8/5.2/3.8 億元，同比增長24.6%/140.5%/4,329.1%。軌道交通、水處理、節(jié)能服務(wù)毛利率為21.1%/38.4%/45.7%，分別較上年提高6.7/1.5/37.6ppt。17 年公司綜合毛利率為29.1%，較上年提高11.6ppt。 期間費(fèi)用率顯著改善。規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)、匯兌損益減少，17 年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降1.4/1.9/6.8ppt。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入0.24 億元，較上年增加2.93 億元，主要是公司收入快速增長。 發(fā)展趨勢 新增訂單高速增長。2017 年公司新增訂單42.3 億元。其中，軌道交通訂單達(dá)31.42 億元（信號(hào)系統(tǒng)26.23 億元，自動(dòng)檢售票系統(tǒng)4.43 億元，移動(dòng)支付0.72 億元），同比增長達(dá)174%。水處理、節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)新增訂單5.6/5.3 億元，分別同比增長140%/500%。未來訂單逐步確認(rèn)將顯著增厚公司業(yè)績。 信號(hào)系統(tǒng)國產(chǎn)化助推市場份額提升。公司軌道交通信號(hào)系統(tǒng)已簽約12 個(gè)城市的25 條線。其中，公司自主研發(fā)的國產(chǎn)信號(hào)系統(tǒng)17年新簽訂單9.6 億元，占全年新簽軌道訂單金額的比例提升至40%。伴隨公司信號(hào)系統(tǒng)國產(chǎn)化率提升，信號(hào)系統(tǒng)毛利率及市場份額有望持續(xù)提高。 盈利預(yù)測 我們維持2018/19e 每股盈利預(yù)測0.47/0.62 元不變。 估值與建議 公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19 年26.6/20.0 倍P/E。維持推薦評(píng)級(jí)，考慮行業(yè)估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)34.0%至15.04 元，對(duì)應(yīng)18/19年32/24 倍P/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有21.4%空間。 風(fēng)險(xiǎn) 收購整合不及預(yù)期。 |
