康得新(002450)2017年年報點(diǎn)評:2017業(yè)績增長迅速 2Q18展望良好
【2018-04-24】 結(jié)論與建議： 公司發(fā)布財報，2017年?duì)I收及凈利潤增速均接近3成，同時1Q18凈利潤增長32%，公司預(yù)計1H18凈利潤增速在20%-40%之間，持續(xù)向好。長期來看，公司作為平臺型企業(yè)，在材料領(lǐng)域優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，成長動能充足，光學(xué)膜二期產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級（2017ASP41元，YOY+14%），目前母公司體內(nèi)碳纖維項(xiàng)目已具雛形,未來有望通過注入上市公司，形成新的業(yè)績支柱。在不考慮外延收購的前提下，我們預(yù)計公司2018-2019年可實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為32億和42億，YoY增長30%和29%，對應(yīng)EPS為0.91元和1.18元；目前股價對應(yīng)PE分別為22倍和17倍；估值明顯偏低，維持"買入"的投資建議。 2017營收凈利潤增長近3成，碳纖維具雛形：2017年公司實(shí)現(xiàn)營收117.9億元,YOY增長27.7%;實(shí)現(xiàn)凈利潤24.7億元,YOY增長26.1%,EPS0.7元。其中，第4季度單季公司實(shí)現(xiàn)營收23.4億元,YOY增長12.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6億元，YOY增長8.5%。業(yè)績與前預(yù)告一致。2017年公司光學(xué)膜業(yè)務(wù)收入增長31%至8億元，收入占比達(dá)83%，依然是業(yè)績成長的最主要原因，該業(yè)務(wù)毛利率基本與上年同期相當(dāng)，維持在40%以上的高位，惟預(yù)涂膜業(yè)務(wù)毛利率下降4.2個百分點(diǎn)，使得公司綜合毛利率較上年下降0.5個百分點(diǎn)。另外，母公司碳纖維業(yè)務(wù)發(fā)展良好，中安信5100噸原絲，1700噸碳絲投產(chǎn)，可穩(wěn)定量產(chǎn)T700-T1100碳纖維材料，幷且原絲已開始盈利，復(fù)合材料公司亦接近盈利，已簽訂合同達(dá)28億,未來有望通過注入上市公司，形成新的業(yè)績支柱。公司同時公告1Q18公司實(shí)現(xiàn)營收35.5億元,YOY增長31.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤7.2億元,YOY增長32.1%,EPS0.2元。業(yè)績情況與業(yè)績預(yù)告一致，顯示光學(xué)膜二期產(chǎn)能順利釋放以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級。 2Q18展望良好：公司預(yù)計1H18實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤15.1億-17.6億元，YOY增長20%-40%，對應(yīng)2Q18凈利潤7.9億元-10.4億元，YOY增長11%-46%，維持高速增長態(tài)勢，展望良好。 盈利預(yù)測和投資建議：展望未來，公司預(yù)涂膜業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，光學(xué)膜業(yè)務(wù)仍然具備快速成長動力，一方面光學(xué)膜二期1億平米產(chǎn)能將持續(xù)釋放，另一方面車窗膜、裝飾膜等高毛利產(chǎn)品將持續(xù)改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，而未來通過注入碳纖維資產(chǎn)公司長期增長空間將進(jìn)一步打開，在不考慮資產(chǎn)注入和外延幷購的情況下，我們預(yù)計公司2018-2019年可實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為32.1億和41.6億，YoY增長30%和29%，對應(yīng)EPS為0.91元和1.18元；目前股價對應(yīng)PE分別為22倍和17倍；估值明顯偏低，維持"買入"的投資建議。 |
