黃山旅游(600054)高管換屆注入新活力 外延擴張再添新動力
【2018-04-19】 事件：公司于近期召開股東大會通過了高管換屆選舉議案，選舉章德輝先生為公司董事長兼總裁；陶平先生為公司常務副總裁；孫峻先生為公司副總裁；丁維先生為公司董事會秘書兼總裁助理；湯石男先生、王坤先生、趙暉先生為公司總裁助理；郭永清先生、高舜禮先生、陳俊先生為公司獨立董事。 章總擔任總裁期間對公司戰略布局做出突出貢獻，此次兼任董事占兼總裁，有望極大推進公司外延項目的順利推進，增厚公司業績。章總于2016 年正式加入公司，在擔任總裁的兩年間，為公司“走下山”、“二次創業”、“一山一水一村一窟”、“旅游+”的戰略發展中做出了突出貢獻，對黃山旅游的外延布局實施了準確定位。公司先后簽訂了太平湖和宏村項目的合作框架，對黃山市內的優質旅游資源進行了合作開發，推動公司從單一的自然景區資源向全域游快速轉變。未來隨著外延項目實施與逐步落地，有望讓公司突破門票經濟，提升客單價及重游率，持續增厚公司業績。此外，章總本次不僅兼任公司的董事長和總裁，還同時擔任黃山旅游集團副董事長，充分體現了黃山市委市政府強化集團公司與上市公司聯動發展的決心和期待，以及對以章總為代表的管理層的認可，未來有望推動公司進一步做大做強。 新領導團隊上任以來，公司內部管理提效走在全國景區前列，18 年有望繼續釋放提效紅利。在加入公司前，章總曾擔任黃山市財政局辦公室主任、黃山市旅游局副局長，黃山市市政府副秘書長等多個要職，對財務和旅游方面擁有豐富經驗。任職期間，公司實施了新高管績效考核辦法，極大得促進了運營效率提升，并在國有景區企業中率先實施標準績效獎金和致勝績效獎金（超額利潤獎、特別貢獻獎）分配，充分調動公司高管的積極性、主動性和創造性，提高公司經營管理水平，推動了公司的毛利率由15 年的49.88%提升至17 年的50.63%。此外，在新的員工激勵制度下，公司的山下酒店也在17 年實現了全面的扭虧，預計18 年在新激勵制度延續下，公司的酒店業務有望繼續實現管理效率和盈利能力的提升。 獨立董事背景涵蓋旅游、財務、水上運動等多個領域，未來有望為公司效率提升及休閑業態布局再添動力。公司此次換屆還選舉產生了三名獨立董事，分別為郭永清先生、高舜禮先生、陳俊先生。其中，郭總為現任上海國家會計學院教授，多家大型上市公司的獨立董事、財務顧問。高總歷任國家旅游局綜合司副司長，現任中國社科院旅游研究中心特約研究員，在旅游及相關業界具有較高知名度和影響力。高總現任江蘇省賽艇運動協會會長、江蘇一德集團有限公司董事長。三位獨立董事背景分別還該旅游、財務、水上運動多個領域，有望為公司的旅游資源戰略布局、公司管理提效、太平湖水上運動開發等多個層面推進增添新動力。 “一山一水一村一窟”戰略持續布局休閑游業態，多領域外延穩步推進。①公司在17 年成功簽署了太平湖項目合作協議，標的公司已取得景區經營權，未來將重點打造打造水上運動，發展適合年輕人的休閑業態。宏村項目圍繞股權、對價等問題與中坤集團進行多次商談。花山謎窟項目景區總體策劃全面完成，施工前期工作全面啟動，未來擬深度發展謎窟的夜游經濟，更加針對年輕人。②公司還發起設立了規模10 億元的黃山賽富基金。③公司與藍城集團簽署戰略合作協議，推動“旅游+”戰略布局，合作開發藍城小鎮項目。④公司的徽商故里拓展步伐加快，杭州店已正式營業，其他地區項目選址工作已經啟動，未來擬擴張至更多的省會城市，有望實現品牌輸出。 投資建議：買入-A 投資評級。考慮到公司新任管理團隊對公司“走下山、走出去”、二次創業發展戰略和“旅游+”戰略持續推進，未來有望為公司釋放多個業績增長點，疊加杭黃高鐵擬18 年末開通帶來高鐵紅利，我們預計公司2018-2020 年的歸母凈利潤分別為4.45 億元/5.02 億元/5.49 億元，EPS 分別為0.60 元/0.67 元/0.73 元，對應的2018-2020 年PE 分別為21x/19x/17x，給予6 個月目標價14.88 元。 風險提示：自然災害風險；宏觀經濟風險，客流增長不及預期；鐵路建設施工進度不及預期；項目開發與外延不及預期。 |
