中科創達(300496)2017年年報及2018年一季報點評:18Q1利潤高成長 現金流顯著改善
【2018-05-03】 公司17年業績受匯兌損益和攤銷影響較大，18年車載業務快速成長 17年公司利潤表現不好，一方面由于投入加大，另一方面是由于攤銷的計提項目較多，公司經營性現金流表現出色。17年無形資產攤銷3779萬，去年同期僅371萬；計提資產減值準備2102萬元；財務費用比去年同期增加4200萬，相當多一部分由海外負債的匯兌損益貢獻。 公司認為18Q1智能手機業務穩中有升，智能汽車業務大幅增長，且呈持續快速增長趨勢，成為利潤表現良好的主要貢獻。我們認為智能車載的快速增長能夠成為公司業績成長的重要支柱，而公司無形資產攤銷的影響將在未來逐漸減小，17年資產減值計提較為充分，假設18年人民幣不再大幅升值產生大額匯兌損益，則考慮3月末并表18年利潤成長將不錯。 預測18-20年EPS為0.464元/股、0.734元/股、0.970元/股 考慮到18Q1業績體現出公司經營性利潤顯著改善加速，以及3月末將新增并表MM solution，以及未來攤銷壓力將逐漸減小，我們預測18-20年營收分別為15.56、20.18、26.39億元；歸母凈利潤為1.87、2.97、3.92億元；按最新收盤價對應的PE分別為86、54、41倍。公司智能車載和部分智能硬件領域的地位越來越突出，投入鎖定后續放量的"前裝"屬性突出，維持"買入"評級。 風險提示 智能車載部分落地加速態勢明顯，但是比重仍有待提高；收購的MM Solution產業地位高，仍需整合；IOT基數較低，短期貢獻還不夠大。 |
