捷成股份(300182)2017年年報及2018年一季報點評:影視版權龍頭地位穩固 業績高增長有望持續
【2018-04-28】 2017年營收超過43億，2018年一季度利潤增速接近70%： 公司2017年實現營業收入43.66億元，同比增長33.18%，實現歸母凈利潤10.74億元，同比增長11.75%，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.42元（含稅）。公司2018年一季度實現營業收入9.39億元，同比增長85.45%，實現歸母凈利潤2.02億元，同比增長69.85%。 影視劇版權業務收入占比提升，費用率同比下降： 公司的音視頻技術服務、影視劇版權運營及服務、影視劇內容制作三項業務收入占比分別從去年同期的34.10%下降至21.75%、33.76%增長至45.04%，，29.25%增長至30.86%；銷售費用率相比去年同期下降0.64個百分點至2.88%，管理費用率相比去年同期下降1.05個百分點至5.25%。 版權運營業務內容量與市占率雙提升，剝離不良資產穩定未來業績增長： 2017年公司集成采購的電影占據國產院線電影60%的市場規模；采購并引進優質海外電影850部；衛視黃金檔同步劇采購占市場40%的市場規模;采購動畫片10萬分鐘。目前國內主要的視頻網站平臺、各地數字電視、IPTV、OTT等合作伙伴非獨家內容累計約60%的份額由華視網聚提供。 由于公司年報計提了3.56億元的資產減值損失，導致2017年凈利潤低于市場預期，然而我們認為公司通過計提貝爾信、陜西廣電等不良資產，確保未來經營業績不受沖擊，實際上對于當前公司當前各主營良好的經營狀況及發展前景影響不大，因此我們依然看好公司未來業績的持續高速增長。 投資建議： 我們預計公司2018-2020年凈利潤分別為16.60、21.88、29.07億元，對應EPS分別為0.64、0.85和1.13元。當前股價對應2018-2020年PE分別為14、11和8倍。公司持續踐行"技術+內容"的戰略定位，以長遠發展的眼光，積極開拓影視劇制作、影視劇版權運營服務及教育云平臺等業務，我們持續看好公司未來長期的內生增長空間，維持"強烈推薦"評級。 風險提示：版權采購成本持續上升風險，教育云項目變現不及預期風險。 |
