愛仕達(dá)(002403)2017年年報(bào)及2018年一季報(bào)點(diǎn)評:內(nèi)銷增長穩(wěn)健 出口受匯率波動導(dǎo)致盈利不達(dá)預(yù)期
【2018-05-05】 1Q18業(yè)績不及預(yù)期 愛仕達(dá)公布2017及1Q18業(yè)績：2017年?duì)I業(yè)收入30.7億元，同比漲20.6%；歸屬母公司凈利潤1.7億元，同比漲25.8%，對應(yīng)每股盈利0.49元。1Q18營業(yè)收入8.2億元，同比漲9.4%；歸屬母公司凈利潤0.4億元，同比下降16.8%。 公司炊具業(yè)務(wù)保持競爭力，2017年收入26億元，同比增長16.7%，其中炊具內(nèi)銷增長超過20%。炊具全年銷量3554萬套，同比+14.7%。小家電2017年收入3.6億元，同比增長27.8%，規(guī)模還明顯偏小。小家電全年銷量279萬臺，同比+10.3%。渠道方面，公司受益線上銷售，2017年線上銷售增長40%。同時(shí)公司加強(qiáng)渠道探索，嘗試與經(jīng)銷商合資設(shè)立家居公司，實(shí)現(xiàn)利益共享，為普及推廣積累了經(jīng)驗(yàn)。 1Q18業(yè)績低于預(yù)期主要是人民幣升值導(dǎo)致：1）匯兌損失1500萬，剔除該影響，營業(yè)利潤同比+9.4%。2）出口毛利率下降，公司需要和客戶重新定價(jià)，逐漸恢復(fù)出口毛利率。3）2017年全年人民幣升值，已經(jīng)導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.9pct，匯兌波動導(dǎo)致的負(fù)面影響2018年延續(xù)。 投資標(biāo)的業(yè)績不佳：1）投資的再保險(xiǎn)公司小幅虧損，一季度帶來600萬虧損；2）公司新并購的松盛機(jī)器人及勞博物流未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾。雖然對當(dāng)期影響不大，但表明收購標(biāo)的發(fā)展不達(dá)預(yù)期。 發(fā)展趨勢 公司炊具業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先的競爭力，出口業(yè)務(wù)受到匯兌波動的負(fù)面影響。公司積極探索機(jī)器人等新業(yè)務(wù)，短期未能符合預(yù)期。 盈利預(yù)測 考慮到18年人民幣升值導(dǎo)致的出口毛利率下降和匯兌損失，我們下調(diào)2018/19e盈利預(yù)測6%/10%至0.51/0.63元。 估值與建議 公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2018/2019年20/17xP/E。維持中性評級，下調(diào)目標(biāo)價(jià)25%至12.3元，對應(yīng)24/20x2018/2019eP/E，對比當(dāng)前股價(jià)有18%空間。 風(fēng)險(xiǎn) 人民幣匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。 |
